>> 國金證券-機械行業(yè)2023年三季報業(yè)績綜述：需求復(fù)蘇趨勢延續(xù)，看好順周期及自主可控板塊-231102
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 1971KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
滿在朋,秦亞男,李嘉倫 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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核心觀點：
總體：機械行業(yè)復(fù)蘇趨勢確立，盈利能力持續(xù)回升。（1）根據(jù)572家機械公司樣本數(shù)據(jù)，1-3Q23機械行業(yè)實現(xiàn)收入15792億元，同比+6.2%；歸母凈利潤1048億元，同比+8.7%。其中，3Q23機械行業(yè)收入5506億元，同比+3.5%；歸母凈利潤347億元，同比+7%。逐季度看，收入增速略有波動，Q3業(yè)績增速較Q2有所放緩。（2）盈利能力方面：1-3Q23原材料價格波動影響減弱，機械行業(yè)公司毛利率改善趨勢延續(xù)。1-3Q23機械行業(yè)毛利率22.6%，較22年底提升1.1pct；凈利率6.6%，較22年底提升1pct。3Q23行業(yè)毛利率23.1%，同比上升3.5pct；凈利率6.8%，與3Q22持平。（3）現(xiàn)金流情況：1-3Q23機械行業(yè)整體現(xiàn)金流情況良好，經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為479.2億元，同比+34.3%。
分板塊看，通用機械需求進入向上通道，工程機械、科學(xué)儀器、船舶板塊表現(xiàn)高景氣。
通用機械：需求進入向上通道，預(yù)計Q4復(fù)蘇強度有所強化。1-3Q23通用機械板塊公司收入1214.5億元、同比+9%，歸母凈利潤137.3億元、同比+12.1%；3Q23，營收418.6億元、同比+10%，歸母凈利潤46.6億、同比+3%，通用機械板塊穩(wěn)健復(fù)蘇。盈利能力持續(xù)回升。通用機械板塊受原材料成本影響較大，隨著原材料成本持續(xù)走低，通用機械板塊季度毛利率持續(xù)回升。整體來看，1-3Q23通用機械板塊盈利能力相比22年水平有所提升。
工程機械：出口占比提升、內(nèi)銷復(fù)蘇漸行漸近，主機廠盈利能力穩(wěn)中有升。工程機械1-3Q23業(yè)績增速超過收入增速，主要得益于工程機械主機廠海外占比提升，海外市場盈利能力遠(yuǎn)超國內(nèi)市場。根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會，1-3Q23挖掘機內(nèi)銷、外銷增速分別為-43.3%、+0.5%。得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和成本下行，國內(nèi)工程機械主機廠盈利能力明顯回升，1-3Q23工程機械行業(yè)整體毛利率25.37%，相比22年底提升3.4pcts；凈利率7.79%，相比22年底提升近3pcts。
科學(xué)儀器：中高端儀器領(lǐng)域持續(xù)突破，政策加速行業(yè)成長。儀器儀表行業(yè)1-3Q23營收、歸母凈利潤加速增長。儀器為科研剛需工具，隨著科研、生產(chǎn)需求不斷提升，儀表板塊收入、利潤增速有望穩(wěn)健增長。板塊盈利能力季度性有一定波動，同比未出現(xiàn)較大變化。整體來看，1-3Q23儀器儀表板塊盈利能力相比22年水平有所下降。但分季度看，1Q23/2Q23板塊毛利率、凈利率長期維持穩(wěn)定。
船舶：船舶周期上行趨勢明確，板塊盈利能力穩(wěn)步提升。1-3Q23我國造船完工量同比+10.6%；新接訂單量同比+76.7%；手持訂單量同比+30.6%。1-3Q23船舶板塊收入同比+24%；歸母凈利潤同比+273%。3Q23收入同比+14%，歸母凈利潤同比+146%。盈利能力方面，全球新造船價格持續(xù)上漲，23年9月達(dá)175.4，同比+8.3%，環(huán)比+1.1%。成本端，造船板價格自21年5月開始持續(xù)下降，9月上海20mm造船板平均價格同比-2.7%。船價與鋼價剪刀差繼續(xù)拉大，船企盈利向上持續(xù)。1-3Q23船舶板塊毛利率10.8%，較22年底提升1.2pct；凈利率3%，較22年底提升3pct。3Q23船舶板塊毛利率12%，同比提升2pct；凈利率4%，同比提升2.1pct。
投資建議：
隨著經(jīng)濟逐步企穩(wěn)，后續(xù)制造業(yè)需求有望回暖，通用機械行業(yè)上市公司估值也有望隨著業(yè)績高增的預(yù)期得以提升，建議關(guān)注高成長優(yōu)質(zhì)賽道機床設(shè)備、叉車、儀器儀表、工程機械、船舶等板塊，關(guān)注市場份額和競爭優(yōu)勢有望持續(xù)提升的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。建議關(guān)注科德數(shù)控、華中數(shù)控、恒立液壓、雙環(huán)傳動、中國船舶。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟變化風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；政策及擴產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險。
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