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行業(yè)需求與產(chǎn)能銜接問(wèn)題帶來(lái)業(yè)績(jī)短期陣痛，靜待產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇與自主產(chǎn)能投產(chǎn)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.83億元，同比下滑21.79%，歸母凈利潤(rùn)1707.38萬(wàn)元，同比下滑67.28%，扣非歸母凈利潤(rùn)1465.83萬(wàn)元，同比下滑68.75%。負(fù)責(zé)功率半導(dǎo)體晶圓制造的廣芯微和芯微泰克均處于建設(shè)階段，尚未產(chǎn)生收入，而且由于Smart IDM布局的不斷深化，控股子公司廣微6寸晶圓代工遷出方正微，自身產(chǎn)能釋放節(jié)奏又未能完美銜接，使得產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、代工和商業(yè)渠道短期失衡，在銷(xiāo)MFER以庫(kù)存銷(xiāo)售為主。由于新能源車(chē)、光伏市場(chǎng)的疲軟，功率器件市場(chǎng)處于低景氣階段，內(nèi)資“相對(duì)成熟”的功率供應(yīng)商業(yè)績(jī)均出現(xiàn)下滑情況，同行業(yè)者相互爭(zhēng)奪市場(chǎng)的情況相當(dāng)普遍，更勿論廣微主營(yíng)的定制類(lèi)產(chǎn)品，毛利較高，被沖擊在所難免。整體而言，今年是公司功率半導(dǎo)體布局的陣痛期，但積跬步方至千里，盡可能縮短陣痛期，方才是公司對(duì)行業(yè)理解程度以及執(zhí)行力的體現(xiàn)。
　　犯至難而圖至遠(yuǎn)，靜待“Smart IDM”布局協(xié)同效應(yīng)展現(xiàn)。晶圓代工廠及背道減薄生產(chǎn)線(xiàn)的建設(shè)都非易事，民德通過(guò)廣芯微和芯微泰克同時(shí)展開(kāi)，且兩者均交出不俗的建設(shè)速度，正是其執(zhí)行力的絕佳體現(xiàn)：6寸硅基晶圓代工項(xiàng)目從建設(shè)到投產(chǎn)僅耗時(shí)145天?！肮杵?晶圓制造-超薄背道-設(shè)計(jì)”的基本框架已搭建完畢，后續(xù)各個(gè)環(huán)節(jié)之間將互為犄角，守望相助，舉例而言：廣芯微可為廣微提供產(chǎn)能保障，廣微則可助力廣芯微維持正常水準(zhǔn)的稼動(dòng)率，芯微泰克可定點(diǎn)強(qiáng)化廣芯微在IGBT、SiC領(lǐng)域的代工能力。諸如此類(lèi)的上下游共振協(xié)同效果，會(huì)隨著廣芯微、芯微泰克產(chǎn)能的逐步爬坡，逐步得到展現(xiàn)。
　　條碼識(shí)別業(yè)務(wù)繼續(xù)扮演壓艙石和現(xiàn)金牛角色。2023年前三季度條碼業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)16.17%，是利潤(rùn)及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的主要貢獻(xiàn)點(diǎn)。公司繼續(xù)強(qiáng)化條碼識(shí)讀業(yè)務(wù)布局，拓寬業(yè)務(wù)護(hù)城河，為公司在功率半導(dǎo)體領(lǐng)域的布局及未來(lái)成長(zhǎng)保駕護(hù)航。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.41、1.47和2.90億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為106.1、29.4和15.0倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）條碼識(shí)讀設(shè)備海外客戶(hù)訂單放量不及預(yù)期；（2）廣芯微電子項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，協(xié)同效應(yīng)展現(xiàn)滯后；（3）商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。