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投資要點(diǎn)：
　　10月制造業(yè)PMI錄得49.5，較前值降0.7pct，回落至收縮區(qū)間。主要構(gòu)成項(xiàng)中，新訂單和從業(yè)人員指數(shù)下滑是10月制造業(yè)PMI重回收縮區(qū)間的主因，與國慶長假和節(jié)前部分需求提前釋放有關(guān)。其他分項(xiàng)中，價格指數(shù)顯著低于近5年均值，其中原材料價格在擴(kuò)張區(qū)間，而產(chǎn)成品價格處在收縮區(qū)間，企業(yè)近期利潤承壓。
　　供需端看，制造業(yè)新訂單和生產(chǎn)同步回落，但生產(chǎn)保持在擴(kuò)張區(qū)間，行業(yè)供需分化嚴(yán)重。10月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)分別錄得50.9、49.5，分別較前值降1.8pct、1pct。從供給側(cè)看，上游能源、化工、黑色生產(chǎn)較弱，下游食品加工、汽車等交通工具制造業(yè)保持高景氣。從需求側(cè)看，裝備制造和消費(fèi)品下游需求旺盛，但高耗能行業(yè)下游需求不足，或與房地產(chǎn)基建投資開工減少有關(guān)。
　　10月服務(wù)業(yè)PMI錄得50.1，較前值降0.8pct，創(chuàng)年內(nèi)新低。各構(gòu)成項(xiàng)全面下滑是服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)年內(nèi)新低的主因。分行業(yè)看，中秋國慶假期影響下，旅游相關(guān)服務(wù)消費(fèi)高景氣，但資本市場服務(wù)、房地產(chǎn)景氣低位。
　　10月建筑業(yè)PMI錄得53.5，較前值降2.7pct，各分項(xiàng)中僅業(yè)務(wù)預(yù)期在臨界點(diǎn)以上，未來不確定性較高。建筑業(yè)PMI各分項(xiàng)中，僅業(yè)務(wù)預(yù)期一項(xiàng)高于臨界點(diǎn)，未來行業(yè)不確定性高。投入品價格分項(xiàng)的下滑幅度最大，印證能源、化工和黑色等制造業(yè)供需兩弱，可能是受建筑業(yè)景氣下滑影響。
　　縱觀10月全球制造業(yè)，美國PMI重新站上臨界點(diǎn)，中國回落至臨界點(diǎn)下，日本和歐洲延續(xù)低景氣。從美國制造業(yè)PMI看，美國制造業(yè)PMI是GDP增速的領(lǐng)先指標(biāo)，也是美國CPI同比增速的同步指標(biāo)（剔除疫情期間）。10月S&P美國制造業(yè)PMI初值錄得50，為6個月新高，預(yù)示美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的概率較大，但短期CPI增速可能徘徊在3%附近。從歐元區(qū)制造業(yè)PMI看，PMI再次逼近2021年以來最低點(diǎn)，制造業(yè)復(fù)蘇乏力，加上冬季能源短缺壓力，出現(xiàn)技術(shù)性衰退的風(fēng)險(xiǎn)增大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期、外需持續(xù)走弱、服務(wù)業(yè)需求繼續(xù)走弱、巴以沖突升級風(fēng)險(xiǎn)、其他地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。