>> 聯(lián)儲證券-8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀：回暖跡象已現(xiàn)，等待政策發(fā)力-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 1772KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
聯(lián)儲證券 |
| 評級： |
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作者： |
易碧歸 |
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工業(yè)生產(chǎn)有結(jié)構(gòu)性增長，持續(xù)好轉(zhuǎn)需政策發(fā)力。8月工業(yè)增加值同比增長4.5%，其中，制造業(yè)為拉動工業(yè)增加值上升的主要因素，中游制造業(yè)增速較上游有明顯改善，下游需求逐步顯現(xiàn)。能源品類中，水電出力反彈，為年內(nèi)首次正增長。生產(chǎn)端出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長，上游工業(yè)生產(chǎn)增長量逐步向中下游傳導。結(jié)合金融數(shù)據(jù)略有下滑，需求端企業(yè)經(jīng)營活力、居民端收入及財富增長均不佳，導致下游需求不及預(yù)期，向上傳導較為困難，工業(yè)增加值的平穩(wěn)增長還需政策發(fā)力。
基建投資剔除基數(shù)效應(yīng)后企穩(wěn)回升，未來有望保持韌性。8月基建投資（全口徑）累計同比增長8.96%，剔除基數(shù)影響后基建投資（不含電力）兩年復(fù)合增速回升至7.3%，基建投資對經(jīng)濟支撐力度仍保持韌性。①本月高爐開工率、日均鐵水產(chǎn)量、粗鋼產(chǎn)量等高頻數(shù)據(jù)向好，顯示當前基建供應(yīng)端整體情況良好。②8月監(jiān)管強調(diào)今年新增專項債券力爭9月底前基本發(fā)行完畢，用于項目建設(shè)的專項債券資金力爭10月底前使用完畢。在供應(yīng)端和資金端雙重發(fā)力的情況下，四季度基建投資有望保持韌性。
制造業(yè)投資表現(xiàn)一般，預(yù)計四季度將略有好轉(zhuǎn)。制造業(yè)投資環(huán)比幾乎持平，主因在于實體經(jīng)濟仍處于修復(fù)期，內(nèi)生動力不足，信心修復(fù)仍需政策配合。預(yù)計穩(wěn)增長及地產(chǎn)政策陸續(xù)出臺后，四季度制造業(yè)投資應(yīng)有好轉(zhuǎn)。
房地產(chǎn)市場還處于低位運行的調(diào)整階段，在多項刺激政策出臺的影響下，略有回暖跡象。1-8月房屋新開工面積同比降幅與竣工面積同比增幅均有收窄，當月銷售面積微增，到位資金減少，地產(chǎn)政策對于商品房交易的刺激力度與可持續(xù)性有待進一步觀察市場反應(yīng)。由于地產(chǎn)政策松動效果顯現(xiàn)需要時間，預(yù)計9-10月商品房銷售情況或?qū)⒂幸欢ǔ潭鹊幕嘏?，到位資金補充與庫存周期去化可能優(yōu)先改善。
社零消費超預(yù)期回暖，結(jié)構(gòu)仍偏必需，出行相關(guān)有望較快恢復(fù)。以餐飲為代表的服務(wù)消費和以化妝品、石油及制品的出行前準備消費對社零拉動作用明顯。必選消費保持較強韌性，可選消費9月有望改善，整體消費結(jié)構(gòu)仍偏必需，復(fù)蘇仍在路上。
風險提示：政策落地和實際效果不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，國際局勢動蕩可能帶來的風險超預(yù)期。
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