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核心觀點(diǎn)：
　　美國8月非農(nóng)新增18.7萬人，連續(xù)第三個(gè)月低于20萬人。數(shù)據(jù)公布同時(shí)下修6-7月非農(nóng)數(shù)據(jù)，合計(jì)下修11萬新增就業(yè)。8月商品業(yè)非農(nóng)走強(qiáng)，其中制造業(yè)和建筑業(yè)分別新增1.6萬人和2.2萬人。服務(wù)業(yè)延續(xù)弱勢，批零、運(yùn)輸和倉儲新增均邊際回落，教育醫(yī)療同前，休閑酒店業(yè)稍顯回溫。美國就業(yè)市場放緩對市場釋放積極信號，9月加息預(yù)期回落至7%。
　　勞動力參與率（62.8%）超預(yù)期拉動失業(yè)率上漲至3.8%（預(yù)期3.5%）。美國勞動力供需結(jié)構(gòu)開始修復(fù)。供給端，勞動力參與率近6個(gè)月來首次回升（+0.2%）。需求端，7月職位空缺率持續(xù)下降至5.3%，美國就業(yè)缺口進(jìn)一步收窄至298.6萬人（前值320.8萬）。隨著8月勞動力人數(shù)的提升，8月就業(yè)缺口有望進(jìn)一步收窄。
　　美國8月非農(nóng)平均時(shí)薪同比4.3%（-0.07%），仍有一定粘性。按行業(yè)劃分，商品業(yè)時(shí)薪增速較上月均有所回落，但水平仍高，整體同比超5%。服務(wù)業(yè)整體薪資增速持續(xù)回落至4.07%，以信息行業(yè)放緩最為顯著（1.82%，前值3.76%）。休閑酒店業(yè)時(shí)薪8月同比4.98%，比前值5.6%有所放緩但仍然偏高。總體來看，美國薪資壓力有所放緩但仍具粘性，對核心服務(wù)通脹壓力暫未解除。
　　市場對9月不加息保持樂觀，下半年美聯(lián)儲貨幣政策緊縮壓力猶存。9月1日非農(nóng)公布后，市場對9月加息預(yù)期回落至7%，認(rèn)為9月大概率保持現(xiàn)狀。然而，梅斯特在數(shù)據(jù)公布當(dāng)天演講放鷹稱，“盡管新增就業(yè)放緩、職位空缺數(shù)回落，但失業(yè)率仍在3.8%的低水平”。自鮑威爾之后FOMC成員再放鷹指向9月之后貨幣政策緊縮風(fēng)險(xiǎn)仍然存在，11月、12月加息25bps的預(yù)期也仍在30%以上，下半年美國貨幣政策走向有待跟蹤。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國通脹粘性超預(yù)期，美聯(lián)儲貨幣政策緊縮超預(yù)期。