>> 聯(lián)儲證券-7月通脹數(shù)據(jù)解讀：PPI觸底意味著什么？-230810
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
聯(lián)儲證券 |
| 評級： |
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作者： |
左景冉 |
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食品價格下跌是7月CPI環(huán)比數(shù)據(jù)的主要拖累項，非食品分項表現(xiàn)亮眼。7月國內(nèi)CPI受2022年高基數(shù)的影響，同比數(shù)據(jù)延續(xù)上半年以來的弱勢表現(xiàn)，8月有望企穩(wěn)回升。環(huán)比方面食品為拖累項，主要受生豬價格低迷，5-6月鮮菜、水果價格過高的影響。向前看，未來豬菜價格走勢將呈現(xiàn)一定程度的分化。而非食品分項表現(xiàn)亮眼，居民生活半徑擴大，服務類商品價格快速上漲，未來此類補償性消費的持續(xù)性有待觀察。
PPI環(huán)比數(shù)據(jù)邊際向好，同比觸底反彈。環(huán)比方面受國際油價反轉(zhuǎn)的影響，石油系商品價格由降轉(zhuǎn)漲，國內(nèi)輸入性通縮壓力得到初步緩解。但地產(chǎn)類商品價格仍在持續(xù)走低，未來環(huán)比走勢延續(xù)性仍需觀察相關扶持政策落地情況。與環(huán)比走勢尚存疑慮不同，對于PPI同比數(shù)據(jù)，我們認為其年內(nèi)低點已過，預計未來將實現(xiàn)觸底反彈。
PPI同比數(shù)據(jù)觸底對于下半年國內(nèi)市場影響深遠，我們總結(jié)，主要包含以下幾方面：
第一，“量穩(wěn)價增”，PPI上行推動下半年國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)出。工業(yè)增加值衡量產(chǎn)出，可發(fā)現(xiàn)其波動相對穩(wěn)定，PPI走勢對下半年GDP擴張速度影響更強，其同比上行將為經(jīng)濟增長提供有力支撐。
第二，政策面騰挪空間更大，執(zhí)行靈活性更強。由于上半年PPI同比數(shù)據(jù)低迷，CPI-PPI剪刀差持續(xù)擴張，政策面不得不針對此現(xiàn)象提前進行調(diào)整。而伴隨PPI同比轉(zhuǎn)向，內(nèi)需擴張初見成效，未來財政政策將獲得更大的騰挪空間，可根據(jù)經(jīng)濟運行情況，調(diào)整發(fā)債節(jié)奏，執(zhí)行靈活性更強。
第三，庫存結(jié)構優(yōu)化，企業(yè)利潤獲得增長。PPI同比走勢和企業(yè)庫存周期和利潤波動有很強正相關關系，其觸底回升將使市場庫存結(jié)構得到優(yōu)化同時伴隨企業(yè)利潤的提升，對于權益市場可重點關注相關企業(yè)盈利反轉(zhuǎn)所帶來的投資機會。
風險提示：國內(nèi)經(jīng)濟復蘇動能不足、海外經(jīng)濟超預期下行、美聯(lián)儲持續(xù)加息等。
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