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投資要點(diǎn)：
　　我們認(rèn)為2023年全年GDP貢獻(xiàn)結(jié)構(gòu)仍將以消費(fèi)為主，凈出口與資本支出為輔。疫情結(jié)束后的短期報(bào)復(fù)性消費(fèi)仍在持續(xù)，我們看好后期消費(fèi)的長(zhǎng)尾效應(yīng)。下半年凈出口有望在全球宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)、外需增加、匯率向好等利好因素下持續(xù)改善。
　　出口環(huán)比增長(zhǎng)2%，基本回到2019年水平。在疫情帶來(lái)的我國(guó)超額訂單影響的逐步衰退之下，我國(guó)出口數(shù)據(jù)逐步回歸合理的季節(jié)性規(guī)律。今年在去年基數(shù)的影響下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)我國(guó)出口仍將以低于疫情期間的水平緩慢下行，隨后于四季度出現(xiàn)改善。
　　進(jìn)口增速連續(xù)四個(gè)月為負(fù)數(shù)，我國(guó)內(nèi)需持續(xù)低迷。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)將在三季度探底并出現(xiàn)改善，但當(dāng)前缺乏明顯的增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)口增長(zhǎng)動(dòng)能較弱，預(yù)計(jì)三季度進(jìn)口同比將在探底后緩慢修復(fù)。
　　分國(guó)別來(lái)看，PMI下滑明顯的國(guó)家相應(yīng)的我國(guó)對(duì)于其出口同比下滑幅度也更大。世界政治格局的分割以及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的下行導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)區(qū)域化特征愈加明顯。我國(guó)與“一帶一路”國(guó)家的貿(mào)易聯(lián)系日益密切，與歐美等國(guó)家的貿(mào)易比例有所下行。
　　6月進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示了全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍處于下行的弱勢(shì)周期，我國(guó)內(nèi)需恢復(fù)動(dòng)能不足，外需受多重因素影響仍待修復(fù)。從制造業(yè)同比與出口總值同比的走勢(shì)來(lái)看，我國(guó)出口受制造業(yè)影響巨大，走勢(shì)基本呈現(xiàn)同向關(guān)系，因此進(jìn)出口長(zhǎng)期恢復(fù)的關(guān)鍵仍在于國(guó)內(nèi)外制造業(yè)的根本性復(fù)蘇。
　　進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)性的調(diào)整彰顯了我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、制造業(yè)蓬勃發(fā)展的必然趨勢(shì)。一方面我國(guó)在以輕工紡織為代表的傳統(tǒng)制造業(yè)方面仍然保持一定優(yōu)勢(shì)，另一方面我國(guó)積極發(fā)展高新領(lǐng)域的制造業(yè)，以電動(dòng)汽車、鋰電池和太陽(yáng)能能電池為代表的“新三樣”產(chǎn)品將進(jìn)一步為出口提供正向支撐；我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面向好、韌性大的客觀事實(shí)不變，貨幣政策和財(cái)政政策仍有一定寬松空間；與“一帶一路”及東盟國(guó)家日益上升的貿(mào)易總量將逐步替代歐美下降的市場(chǎng)份額。總體來(lái)看結(jié)構(gòu)重于趨勢(shì)，我們?nèi)匀豢春萌径韧赓Q(mào)數(shù)據(jù)在政策支撐下的修復(fù)，同時(shí)看好“新三樣”產(chǎn)品所在的行業(yè)發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期