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投資要點(diǎn)：
　　6月美國(guó)CPI同比3%，核心CPI同比4.8%，比上月降幅超預(yù)期。住所價(jià)格高水平成當(dāng)前通脹主要向上拉動(dòng)項(xiàng)，貢獻(xiàn)占比超過(guò)70%。其余機(jī)動(dòng)車保險(xiǎn)、服飾、娛樂(lè)和個(gè)人護(hù)理等項(xiàng)目拉高CPI。拖累項(xiàng)方面，二手車價(jià)格指數(shù)轉(zhuǎn)負(fù)至-0.5%，此外，機(jī)票、通訊、家具用品向下拖累整體CPI。
　　能源環(huán)比再次轉(zhuǎn)正至0.6%，核心商品、服務(wù)同環(huán)比增勢(shì)放緩，6月CPI數(shù)據(jù)扭轉(zhuǎn)前期通脹降溫“依賴”能源降價(jià)而受制于核心韌性的局面。6月核心服務(wù)同比下降0.4%至6.2%，核心商品同比下降0.7%至1.3%。在家就餐、在外就餐等分項(xiàng)均有不同程度回落。6月能源商品、服務(wù)環(huán)比季調(diào)后分別增長(zhǎng)0.8%和0.4%，對(duì)整體CPI貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)正。下半年能源價(jià)格有回升風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)CPI影響可能由向下拖累轉(zhuǎn)為向上拉動(dòng)。
　　機(jī)票價(jià)格滯后能源下跌，本月環(huán)比下降8.1%，為6月能源價(jià)格向下拖累美國(guó)CPI的主要渠道。機(jī)票雖在服務(wù)業(yè)分項(xiàng)下，但其與原油、能源價(jià)格密切相關(guān)，且相對(duì)滯后。當(dāng)前WTI原油價(jià)格同比下行-38.83%，原油價(jià)格下行為機(jī)票價(jià)格下跌創(chuàng)造空間。盡管能源價(jià)格面臨回升風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)票價(jià)格等相關(guān)分項(xiàng)將成為未來(lái)能源價(jià)格間接向下拖累CPI的“余波”。
　　住所指數(shù)已過(guò)峰值，但水平仍高，6月同比增長(zhǎng)7.8%，環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，為6月核心CPI最大向上拉動(dòng)項(xiàng)。住所占整體CPI權(quán)重32.7%，其高占比使之成為美國(guó)通脹決定性因素。6月核心CPI高出“超級(jí)核心”CPI 2.1%，兩者之差完全系住所拉動(dòng)影響。住所CPI明顯滯后當(dāng)前美國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)，預(yù)計(jì)未來(lái)美國(guó)住所價(jià)格會(huì)持續(xù)回落，轉(zhuǎn)而向下拖累CPI。
　　美國(guó)6月CPI公布對(duì)即將來(lái)臨的7月議息會(huì)議影響不大，芝商所加息路徑預(yù)測(cè)顯示7月再加25bp的概率在92.4%，加息幾乎是本月美聯(lián)儲(chǔ)的必行之策。6月CPI數(shù)據(jù)對(duì)近月和遠(yuǎn)月美國(guó)物價(jià)走勢(shì)均做出指示：近月部分分項(xiàng)價(jià)格高位的現(xiàn)狀不變，而數(shù)月后滯后下跌的分項(xiàng)將持續(xù)壓低物價(jià)，加息終點(diǎn)或比預(yù)期更早到來(lái)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹超預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期；地緣政治對(duì)通脹影響超預(yù)期。