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財(cái)政收入增速緩慢。隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，以及去年增值稅留抵退稅政策的影響，1至7月份一般公共預(yù)算收入同比增長11.5%。剔除低基數(shù)因素后，一般公共預(yù)算收入兩年復(fù)合增速為-1.1%，增速較慢。一般公共預(yù)算收入完成進(jìn)度達(dá)到64%，相對穩(wěn)健。剔除低基數(shù)因素后，稅收收入兩年復(fù)合增速雖較前值有提高，但仍為負(fù)值。一般公共預(yù)算收入增速緩慢的主要原因仍在于經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)進(jìn)度偏慢。
　　稅收收入的細(xì)分項(xiàng)印證基本面修復(fù)不及預(yù)期。1至7月份企業(yè)所得稅同比增速為-7.4%，印證生產(chǎn)端修復(fù)較慢；1至7月份土地增值稅累計(jì)同比增速為-16.4%，印證房地產(chǎn)投資端仍較為低迷；1至7月份出口退稅累計(jì)同比增速為-8.6%，關(guān)稅累計(jì)同比增速為-10.6%，印證出口端繼續(xù)不景氣。1至7月份消費(fèi)稅累計(jì)同比增速為-10.6%，印證消費(fèi)未完全修復(fù)。
　　財(cái)政支出增長但增速略緩，地方財(cái)政支出為主要拖累項(xiàng)。1至7月一般公共預(yù)算支出累計(jì)同比增速為3.3%，穩(wěn)中偏慢。一般公共預(yù)算支出完成進(jìn)度為55%，相對適中。中央一般公共預(yù)算支出同比上升，地方一般公共預(yù)算支出同比增速不及預(yù)期。從一般財(cái)政支出的細(xì)分項(xiàng)看，民生類支出累計(jì)同比增速有所下降，但仍處于相對高位水平，基建類支出增速繼續(xù)處于低位，印證投資端修復(fù)進(jìn)度較慢。
　　土地出讓金收入增速為負(fù)，政府性基金收入增速為負(fù)，支出增速下降。1至7月土地出讓金收入累計(jì)同比增速為-23%，印證房地產(chǎn)仍處于低迷期，政府性基金收入累計(jì)同比增速為-14.3%。政府性基金支出較大程度與收入相關(guān)，支出增速也有所降低，達(dá)到-20.4%。房地產(chǎn)投資不景氣，延緩了政府性基金收入和支出的修復(fù)進(jìn)度。
　　后續(xù)關(guān)注基本面修復(fù)進(jìn)度與擴(kuò)大內(nèi)需的政策。財(cái)政收入數(shù)據(jù)印證了基本面修復(fù)仍尚待改善，仍然存在總需求不足的問題。7月底召開的政治局會議釋放了提振經(jīng)濟(jì)的信號，當(dāng)前財(cái)政收入和支出完成進(jìn)度適中，財(cái)政政策仍有較大發(fā)力空間，后續(xù)需關(guān)注擴(kuò)內(nèi)需政策對財(cái)政收支的影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面修復(fù)偏離預(yù)期，宏觀政策超預(yù)期。