>> 德邦證券-天目湖(603136)Q3經(jīng)營穩(wěn)步復(fù)蘇，項目創(chuàng)新帶來新亮點-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙雅楠 |
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公司經(jīng)營穩(wěn)步恢復(fù)，業(yè)績符合預(yù)期。1）23Q1-Q3，公司實現(xiàn)營收4.75億元(Yoy+95.5%)，較2019同比增長22.7%，旅游出行市場供銷兩旺，推動收入穩(wěn)健復(fù)蘇，實現(xiàn)歸母凈利1.20億元(Yoy+4731%)，較2019同增4.4%,扣非歸母凈利1.14億元,同比扭虧且恢復(fù)至2019年同期水平,整體業(yè)績較2022年實現(xiàn)大幅增長；2）23年單三季度，公司實現(xiàn)營收1.92億元（Yoy+24.4%），較2019同比增長14.97%，歸母凈利0.58億元(Yoy+2.6%)，較2019同比減少4.92%，扣非歸母凈利0.55億元(Yoy+1.2%)，較2019同比減少9.84%，整體表現(xiàn)符合預(yù)期。3）盈利能力：單季度毛利率同增4.61pcts至59.80%，期間費用控制初顯成效，銷售費用率5.42%/-0.48pct，管理費用率10.71%/-0.8pct，財務(wù)費用率-1.05%/-0.54pct，銷售凈利率環(huán)比改善3.1pcts至34.7%，同比下降4.6pcts主要系受稅費影響。
雙節(jié)旺季產(chǎn)品供給豐富，項目創(chuàng)新提升客戶體驗。中秋國慶假期旅游熱度創(chuàng)新高，雙節(jié)期間國內(nèi)旅游出游人數(shù)8.26億人次(Yoy+71.3%)，恢復(fù)至2019年同期104.1%，實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入7534.3億元(Yoy+129.5%)，恢復(fù)至2019年同期的101.5%。出行景氣度回升下，公司積極推進(jìn)產(chǎn)品供給豐富與創(chuàng)新，升級“宴·夜天目湖”夜游項目，增加了行進(jìn)式水秀演藝《天目漁歌》，投運演藝新空間，探索發(fā)展夜游經(jīng)濟(jì)，提升客戶體驗，天目湖旅游度假區(qū)雙節(jié)假期共接待游客77.73萬人次，同比2019年增長46.97%，實現(xiàn)直接營收1.31億元，同比2019年增長62.25%。拆分來看，雙節(jié)天目湖景區(qū)原有項目預(yù)計與2019年同期基本持平，新項目推動下整體收入可比增長15-20%。
國資入主推動產(chǎn)品升級與管理優(yōu)化等全方位賦能。目前溧陽國資已為公司第一大股東，國資入主助推全方位資源加持，1)現(xiàn)有產(chǎn)品升級：公司推動產(chǎn)品升級迭代，強化一站式旅游目的地產(chǎn)品打造，持續(xù)推進(jìn)山水園景區(qū)提檔升級、南山小寨二期項目以及平橋漂流項目等，促進(jìn)產(chǎn)品業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型升級，我們預(yù)計漂流項目有望明年投入運營；2）新項目儲備：重點推進(jìn)“動物王國”（已列入溧陽市重大發(fā)展項目）以及深化天目湖核心區(qū)高端度假產(chǎn)品設(shè)計服務(wù)工作。3）管理端：對內(nèi)建立內(nèi)部質(zhì)量管理體系，促使質(zhì)量持續(xù)改進(jìn)，對外明確外延并購工作為重點推進(jìn)方向，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)項目落地；4）營運端：持續(xù)關(guān)注人工智能發(fā)展，以AI賦能不斷豐富旅游項目和體驗內(nèi)容，持續(xù)提高經(jīng)營管理水平。
盈利預(yù)測與投資建議：公司精確定位且系統(tǒng)打造“一站式旅游”的發(fā)展模式，不斷增強全產(chǎn)業(yè)鏈文旅項目的策劃、建設(shè)和運營能力。短期內(nèi)業(yè)績恢復(fù)確定性高，中長期看好公司存量項目提升擴(kuò)容以及全產(chǎn)業(yè)鏈文旅項目建設(shè)和運營能力。地方國資控股強強聯(lián)合，促進(jìn)區(qū)域內(nèi)資源整合?；谇叭径葮I(yè)績表現(xiàn)，我們預(yù)計2023-2025年公司分別實現(xiàn)收入6.51/7.40/8.26億元，實現(xiàn)歸母凈利1.54/1.99/2.45億元，對應(yīng)明后年增速29%/23%，當(dāng)前股價對應(yīng)2024年P(guān)E估值為18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險，旅游復(fù)蘇不及預(yù)期，新項目不及預(yù)期，股東減持風(fēng)險等。
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