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公司發(fā)布2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.75億元，同比增長(zhǎng)95.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比增長(zhǎng)4730.98%。Q3營(yíng)業(yè)收入1.92億元，同比增長(zhǎng)24.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.58億元，同比增長(zhǎng)2.57%。營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)主要得益于市場(chǎng)活力復(fù)蘇，業(yè)務(wù)的穩(wěn)步修復(fù)趨勢(shì)所推動(dòng)的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)。
　　費(fèi)用結(jié)構(gòu)優(yōu)化效果顯著，毛利率同比提升。公司前三季度毛利率為56.15%，同比增長(zhǎng)24.69pct，Q3毛利率為59.8%，同比增長(zhǎng)4.61pct。前三季度銷售/管理費(fèi)用率分別為5.88%/12.54%，同比下降4.63/9.16pct；Q3銷售/管理費(fèi)用率為5.42%/10.71%，同比下降0.47/0.8pct。國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)重拾增長(zhǎng)勢(shì)頭，帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)同比恢復(fù)。先進(jìn)績(jī)效管理體系的引入顯著提升了企業(yè)管理效能，降本增效成果斐然，結(jié)構(gòu)優(yōu)化顯著，盈利能力顯著提升。
　　線上盈利邏輯兌現(xiàn)，線下引流潛力可期。公司三季度線上線下互動(dòng)運(yùn)營(yíng)，持續(xù)發(fā)力引流。線上活動(dòng)節(jié)奏把控得力，一是通過與OTA合作互補(bǔ)、運(yùn)營(yíng)自媒體賬號(hào)等方式整合內(nèi)外部資源，改善盈利邏輯兌現(xiàn)能力。二是通過活動(dòng)策劃賦能節(jié)點(diǎn)流量，結(jié)合季節(jié)變化、節(jié)日特征及地方區(qū)域文化等要素，深挖特色賣點(diǎn)，利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行流量覆蓋并實(shí)現(xiàn)裂變式發(fā)展。三是通過集團(tuán)營(yíng)銷矩陣，聯(lián)動(dòng)主體力量，拓寬直播形式以擴(kuò)展流量寬度。線下活動(dòng)張弛有度，一是借助線下渠道恢復(fù)，加強(qiáng)維護(hù)并積極開拓新渠道，拓展渠道合作深度，集中性爭(zhēng)取流量。二是通過階段性特色活動(dòng)，持續(xù)拉動(dòng)景區(qū)流量，實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)開花，帶動(dòng)一站式目的地整體流量。
　　引入國(guó)資實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，協(xié)同效應(yīng)賦能公司外延發(fā)展。公司通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的方式引入溧陽(yáng)市政府國(guó)資平臺(tái)成為公司重要股東。政府認(rèn)可并支持公司沿用原有管理體系，并充分賦能企業(yè)外延發(fā)展。我們認(rèn)為，政企強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有利于發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)，豐富公司旅游資源，加強(qiáng)資金和品牌宣傳等優(yōu)勢(shì)，幫助公司進(jìn)一步提升開拓客源市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)外延發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。
　　投資分析意見：公司立足自然資源優(yōu)勢(shì)，打造一站式休度假生態(tài)。線上線下雙渠道引流，促進(jìn)區(qū)域資源整合，引入國(guó)資打造新競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為1.55/2.06/2.52億元，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為23/17/14倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境激烈，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)季節(jié)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期。