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本報告導讀：
　　短期長途游分流+平價消費趨勢影響，但公司仍彰顯韌性，關(guān)注新項目落地進展。
　　投資要點：
　　投資建議：考慮到短期周邊游+中高端景區(qū)承壓，下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤1.78（-12%）/2.17（-8%）/2.49（-9%）億元，對應EPS為0.95/1.17/1.34元，參考景區(qū)行業(yè)估值，給予2024年25x P/E，下調(diào)目標價至29.17元（-23%），維持增持評級。
　　業(yè)績符合預期：公司2023H1實現(xiàn)營收2.83億元，恢復至2019年129%，歸母凈利潤0.62億元，恢復至2019年116%，扣非歸母0.59億元，恢復至2019年115%；2023Q2收入1.63億元，恢復至2019年124%，營業(yè)利潤恢復至115%，歸母凈利潤0.43億元，恢復至2019年112%。
　　短期長途游分流+平價消費趨勢影響，費用端略有改善。①中高端業(yè)態(tài)短期承壓（長三角地區(qū)），但二季度仍實現(xiàn)124%的收入恢復比例彰顯韌性；②銷售/管理/財務費用率分別為6.06%/12.59%/-0.72%，同比-0.27/-2.81/0.6%pct，同比2019年同期-7.03%/+0.22%/+2.3%，歸母凈利潤率更多受景區(qū)占比結(jié)構(gòu)性下降影響，竹溪谷及遇系列酒店仍在爬坡階段；③暑期客流基本符合預期，對全年業(yè)績指引有支撐。
　　關(guān)注新項目落地進展。遠期新增項目落地及存量爬坡進度更關(guān)鍵，其中漂流項目、南山小寨二期、動物王國項目正穩(wěn)步推進，此外竹溪谷及遇系列酒店疫后加速爬坡同樣值得期待。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇、周邊游恢復較慢、效率提升不及預期。