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公司發(fā)布2023年半年報(bào)。23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.83億元，yoy+219.11%；歸母凈利潤(rùn)6243萬(wàn)元，yoy+216.30%；扣非歸母凈利潤(rùn)5929萬(wàn)元，yoy+204.71%。23H1公司業(yè)績(jī)迅速回暖，短期內(nèi)旅游旺季望助推業(yè)績(jī)進(jìn)一步復(fù)蘇，中長(zhǎng)期看好國(guó)資賦能下項(xiàng)目擴(kuò)容和外延擴(kuò)張帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽?，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　23Q2業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)，降本增效初具成效。23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.83億元，yoy+219.11%，恢復(fù)至19H1的128.74%；歸母凈利潤(rùn)0.62億元，yoy+216.30%，恢復(fù)至19H1的116.23%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.59億元，yoy+204.71%。Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.63億元，yoy+399.82%；歸母凈利潤(rùn)0.43億元，yoy+234.48%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.42億元，yoy+224.16%。23H1銷售/管理費(fèi)用率降至6.18%/13.78%，同比19年分別-7.10pct/-1.27pct，公司加大營(yíng)銷投入，但費(fèi)率仍有下滑，費(fèi)用控制初顯成效。
　　節(jié)假日客流增長(zhǎng)迅速，酒店擴(kuò)容增量效應(yīng)顯著。五一和端午假期景區(qū)接待游客人次同比19年分別+75%/+26%，收入同比19年分別+67%/+47%。23H1景區(qū)板塊收入同比+322.95%，毛利率達(dá)58.56%，yoy+71.18pct。受益于疫情期間進(jìn)行高端酒店擴(kuò)容，竹溪谷等系列酒店表現(xiàn)優(yōu)異，23H1酒店板塊收入同比+189.16%，毛利率達(dá)36.29%，yoy+60.13pct。在景區(qū)和酒店業(yè)務(wù)快速恢復(fù)的驅(qū)動(dòng)下，公司整體毛利率升至53.68%，yoy+63.48pct。
　　推廣戰(zhàn)略平穩(wěn)進(jìn)行，多方營(yíng)銷成果頗豐。溧陽(yáng)國(guó)資成為公司實(shí)控人后，協(xié)同公司發(fā)力引流，為品牌投入大量宣傳資源，例如在電視臺(tái)黃金時(shí)間播出天目湖廣告，與報(bào)紙、電臺(tái)、電視等媒體建立合作，并與各大旅游電商及主流OTA建立長(zhǎng)期合作。線下活動(dòng)方面，相繼開(kāi)展“白茶開(kāi)采節(jié)”，旅游節(jié)，藝術(shù)生活季等活動(dòng)，景區(qū)資源與游客吸引力大幅提升。
　　暑期旺季豐富產(chǎn)品供給，長(zhǎng)期項(xiàng)目拓展增量可期。公司正全力推進(jìn)漂流項(xiàng)目的籌備，下半年開(kāi)工建設(shè)確定性較強(qiáng)，南山竹海溯溪游，天目湖夜游餐秀等熱門(mén)產(chǎn)品也處于積極研發(fā)狀態(tài)。暑期避暑需求旺盛，進(jìn)入暑期旺季后，公司開(kāi)放山水園景區(qū)的水世界及夜公園，松果脫口秀節(jié)目暑期每周六均有上演，有望驅(qū)動(dòng)Q3業(yè)績(jī)加速恢復(fù)。展望長(zhǎng)期，政企合力打造的動(dòng)物王國(guó)項(xiàng)目正緊密籌備，南山小寨二期及御水溫泉改造項(xiàng)目持續(xù)優(yōu)化推進(jìn)，預(yù)計(jì)2025年底可達(dá)預(yù)定使用狀態(tài)，有望為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　估值
　　23H1景區(qū)客流顯著增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)加速恢復(fù)。短期內(nèi)在Q3旺季助推下業(yè)績(jī)恢復(fù)確定性高，中長(zhǎng)期看好存量項(xiàng)目提質(zhì)擴(kuò)容，以及國(guó)資控股助推公司進(jìn)行外延擴(kuò)張帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｎ覀冾A(yù)計(jì)23-25年EPS為0.91/1.15/1.36元，對(duì)應(yīng)市盈率為25.9/20.5/17.3倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　安全性風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。