>> 德邦證券-海泰新光(688677)23年三季報點評：Q3業(yè)績見底不改未來向好預期，硬鏡三駕馬車逐步開啟放量-231103
| 上傳日期： |
2023/11/3 |
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| 769KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林,劉闖,王艷 |
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事件：23Q1-3：3.76億（+10.8%），歸母凈利潤1.18億（-15.5%），扣非歸母凈利潤1.11億（-14.2%）；23Q3：收入1.1億（-24.4%），歸母凈利潤0.29億（-51.9%），扣非歸母凈利潤0.25億（-55.2%）。
Q3大客戶新產(chǎn)品上市節(jié)奏擾動+高基數(shù)承壓，預計Q4回歸正軌呈現(xiàn)較好預期。此前大客戶1788型號新品推遲上市，海外需求延遲、降庫存擾動公司訂單交付，疊加去年Q3基數(shù)較高，共同導致業(yè)績承壓。前三季度費用端呈現(xiàn)普遍提升，銷售費用率3.48%（+0.36pct），管理費用率10.11%（+1.79pct），研發(fā)費用率14.41%（+2.43pct），受股份支付、聯(lián)營企業(yè)損失影響，利潤端下滑較多。預計隨著大客戶新品推廣，交付節(jié)奏將逐步恢復，新簽訂單將隨大客戶新品放量回歸正軌，我們預計Q3業(yè)績觸底后Q4環(huán)比加速改善。
中國史賽克、國藥新光產(chǎn)品均已上市，自主二代品牌獲證在即推動放量。10月史賽克賽鏡TS88獲批上市，10月9日國藥新光4k內(nèi)鏡系統(tǒng)獲批上市；23H1公司成功獲得胸腔內(nèi)窺鏡、內(nèi)窺鏡LED冷光源，4K除霧內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)、立式牽引治療儀的注冊證和生產(chǎn)許可。當前自主二代整機即將落地，四季度有望上市銷售。中國史賽克、國藥新光、自主渠道“三駕馬車”共同推動放量迎來新階段。
投資建議與估值：預計2023-25年營收為4.91/6.78/8.72億，同比增長2.9%/38.2%/28.6%,歸母凈利潤為1.50/2.18/2.81億，同比增長-17.6%/44.7%/29.2%。對應(yīng)PE分別為45/31/24倍。維持“買入”評級。
風險提示：訂單落地不及預期；整機銷售不及預期；單一客戶占比過高風險；新產(chǎn)品推廣不及預期風險；市場競爭加劇風險。
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