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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入3.76億元（+10.77%），歸母凈利潤(rùn)1.18億元（-15.50%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.11萬(wàn)元（-14.19%）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　受下單節(jié)奏等影響Q3業(yè)績(jī)短期承壓，1788上市后有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。單季度看，23Q3公司實(shí)現(xiàn)收入1.08億元，同比-24.40%，我們推測(cè)主要系史賽克下單節(jié)奏的影響。2023年9月，史賽克1788系統(tǒng)上市，相較上一代產(chǎn)品除了圖像性能的提升，還引入了NBI技術(shù)，使1788的競(jìng)爭(zhēng)力從普外科擴(kuò)大到了泌尿科、婦科等科室，另外1788可以與分子探針結(jié)合使用，在手術(shù)過(guò)程中能夠清晰顯影定位特定腫瘤組織。后續(xù)預(yù)計(jì)隨著1788產(chǎn)品的推廣和放量，公司業(yè)績(jī)有望于Q4或明年迎來(lái)恢復(fù)式增長(zhǎng)。
　　國(guó)內(nèi)整機(jī)業(yè)務(wù)即將進(jìn)入收獲期。公司第一代4K熒光攝像系統(tǒng)已完成產(chǎn)品注冊(cè)并投放到臨床使用，4K除霧內(nèi)窺鏡系統(tǒng)也于2023年2月獲得產(chǎn)品內(nèi)注冊(cè)，公司第二代4K熒光內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)完成樣機(jī)，于2022年年底提交注冊(cè)檢驗(yàn)，有望在今年年內(nèi)完成產(chǎn)品注冊(cè)和迭代。10月9日，公司和國(guó)藥合資公司國(guó)藥新光4K超高清內(nèi)窺鏡系統(tǒng)上市。展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)自有和代工整機(jī)上市后進(jìn)入銷售放量階段公司醫(yī)用內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資建議：根據(jù)公司最新經(jīng)營(yíng)情況，我們調(diào)整此前預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2023-2025年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.09億元/6.85億元/8.95億元，同比增速分別為+6.7%/+34.7%/+30.6%，歸母凈利潤(rùn)分別為1.73億元/2.57億元/3.37億元，同比增速分別為-5.2%/+48.8%/+30.9%。最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為38/25/19倍。公司為國(guó)內(nèi)硬鏡行業(yè)龍頭公司，憑借自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)從內(nèi)鏡元器件不斷向下游整機(jī)拓展，同時(shí)積極延伸布局其他光學(xué)領(lǐng)域產(chǎn)品，業(yè)績(jī)短期波動(dòng)影響有望在Q4消除，公司業(yè)績(jī)繼續(xù)延續(xù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品研發(fā)不及預(yù)期；銷售不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)外貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；