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主要觀點(diǎn)：
　　事件：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度收入為3.76億元（yoy+10.77%），歸母凈利潤(rùn)為1.18億元（yoy-15.50%），扣非凈利潤(rùn)為1.11億元（yoy-14.19%）。
　　第三季度，公司收入約1.08億元（yoy-24.40%），歸母凈利潤(rùn)為0.29億元（yoy-51.90%），扣非凈利潤(rùn)為0.25億元（yoy-55.15%）。
　　事件點(diǎn)評(píng)：
　　23Q3收入受大客戶采購(gòu)節(jié)奏影響有所放緩
　　公司2023Q3單季度收入較去年同期下降，主要系22年同期收入基數(shù)較高，也與大客戶采購(gòu)節(jié)奏相關(guān)，大客戶新產(chǎn)品于2023年9月中旬上市，大客戶采購(gòu)節(jié)奏仍需要去消化前期的備貨庫(kù)存，因此導(dǎo)致公司產(chǎn)品發(fā)貨及收入放緩。
　　2023年9月史賽克正式推出1788內(nèi)窺鏡系統(tǒng)平臺(tái)，1788平臺(tái)可適應(yīng)新的顯像劑和熒光模式，可拓展至泌尿外科、耳鼻喉科等科室。1788平臺(tái)中鏡體、光源模組、適配鏡頭等組件均由公司提供，隨著史賽克1788平臺(tái)上市推廣，相關(guān)訂單需求有望快速恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)有望重回高增長(zhǎng)。
　　國(guó)內(nèi)整機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)
　　2023年10月，聯(lián)營(yíng)子公司國(guó)藥新光的4K超高清內(nèi)窺鏡系統(tǒng)獲證，之后國(guó)藥新光陸續(xù)與四川、貴州、福建等多地代理商簽署合作協(xié)議。中國(guó)史賽克的賽鏡TS884K熒光內(nèi)窺鏡系統(tǒng)（具有除霧功能）也于近期在國(guó)內(nèi)獲批上市。公司自有品牌第二代整機(jī)預(yù)計(jì)于2023Q4獲批，公司整機(jī)業(yè)務(wù)有望為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，成為公司的第二增長(zhǎng)曲線。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入端有望分別實(shí)現(xiàn)5.81億元、7.38億元、9.01億元（前值分別為5.93億元、7.62億元、9.46億元），收入同比增速分別為21.8%、27.0%和22.1%，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)1.90億元、2.69億元和3.30億元（前值分別為2.07億元、2.84億元和3.51億元），利潤(rùn)同比增速分別為3.9%、41.9%和22.7%。
　　2023-2025年對(duì)應(yīng)的EPS分別約1.56元、2.21元和2.72元，對(duì)應(yīng)的PE估值分別為32倍、23倍和19倍，考慮到公司硬鏡產(chǎn)品行業(yè)領(lǐng)先，在光學(xué)技術(shù)積累深厚，和大客戶史賽克的合作緊密，且自身從零部件進(jìn)軍整機(jī)系統(tǒng)，未來在國(guó)產(chǎn)替代浪潮中有望取得一定市場(chǎng)份額，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
　　產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
　　大客戶供應(yīng)鏈體系變化風(fēng)險(xiǎn)。