>> 國泰君安-海泰新光(688677)2023年三季報業(yè)績點(diǎn)評：訂單節(jié)奏影響鏡體銷量，Q4有望環(huán)比改善-231020
| 上傳日期： |
2023/10/21 |
大小： |
1042KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹,張拓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
2023Q3收入增速略承壓，內(nèi)窺鏡受訂單影響增速有所放緩，2023Q4有望環(huán)比改善，多款新品即將上市，未來增長曲線穩(wěn)健。
投資要點(diǎn)：
維持增持評級。2023前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入3.76億元（+10.77%），歸母凈利潤1.18億元（-15.5%）；其中2023Q3實(shí)現(xiàn)收入1.08億元（-24.4%），歸母凈利潤2886萬元（-51.9%），業(yè)績略低于預(yù)期。剔除股份支付費(fèi)用和聯(lián)營企業(yè)投資損失后，前三季度歸母凈利潤+2.4%?？紤]史賽克新產(chǎn)品上市時間延遲、投資損失等，下調(diào)2023-2025年EPS至1.41/1.93/2.44元（原1.79/2.29/2.88元）。考慮板塊估值水平下降，給予2024年P(guān)E 33X，下調(diào)目標(biāo)價至63.69元，維持增持評級。
內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)受訂單影響增速放緩，2023Q4有望環(huán)比改善。2023Q3收入增速放緩，預(yù)計主要為史賽克1788上市時間相對延遲，導(dǎo)致公司鏡體發(fā)貨量環(huán)比下降所致。根據(jù)史賽克官網(wǎng)，2023年9月中旬1788已正式批量上市，相比上一代產(chǎn)品性能提升，四季度SPY鏡體發(fā)貨量有望提升。
利潤率受新廠房建設(shè)、股份支付等短期影響有所波動。2023Q3毛利率64.06%（-1.4pct），預(yù)計主要為新廠房建成后，規(guī)模效應(yīng)有待提升。銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別+1.52/+5.06/+6.62/+2.51pct，費(fèi)用率有所提升，預(yù)計主要為股權(quán)激勵費(fèi)用同比提升及投資損失，2024年費(fèi)用率有望改善。
多款新品即將上市，未來增長曲線穩(wěn)健。①繼腹腔鏡后，公司亦在開發(fā)宮腔鏡及尿道鏡，預(yù)計2024年量產(chǎn)后有望貢獻(xiàn)增量；②第二代內(nèi)窺鏡系統(tǒng)已完成注冊，相比第一代產(chǎn)品性能更優(yōu)，國藥新光正穩(wěn)步推進(jìn)下游渠道布局；③持續(xù)開發(fā)光學(xué)下游應(yīng)用，長遠(yuǎn)發(fā)展可期。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期，研發(fā)不及預(yù)期等
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