>> 國泰君安-海泰新光(688677)2023年中報業(yè)績點評：業(yè)績符合預期，下半年鏡體銷量有望提升-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 940KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹,談嘉程 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
2023Q2收入增速略承壓，內窺鏡受訂單影響增速有所放緩，1788下半年上市有望帶動鏡體發(fā)貨，多款新品即將上市，未來增長曲線穩(wěn)健。
投資要點：
2023H1公司業(yè)績符合預期。2023H1公司實現(xiàn)收入2.68億元（+36.48%），歸母凈利潤8933萬元（+11.85%），利潤受股份支付及投資損失影響較大，剔除后歸母凈利潤增速31%。2023Q2實現(xiàn)收入1.19億元（+16.2%），歸母凈利潤4087萬元（-7.28%），業(yè)績符合預期。考慮投資損失、全年股權激勵費用及折舊費用增加，下調2023-2025年EPS至1.79/2.29/2.88元（原1.95/2.71/3.54元）?？紤]板塊估值水平下降，給予2023年PE 37X，下調目標價至66.23元，維持增持評級。
內窺鏡業(yè)務受訂單影響增速放緩。2023H1內窺鏡板塊實現(xiàn)收入2.11億元（+46.26%），2023Q2增速放緩，預計主要為史賽克1788上市時間相對延遲，根據公司中報，2023Q3末1788可正式批量上市，SPY鏡體發(fā)貨量有望提升；國內鏡體銷售預計保持高增速。
利潤率受新廠房建設、股份支付等短期影響有所波動。2023Q2毛利率63.58%（-2.5pct），預計主要為新廠房建成后，規(guī)模效應有待提升。銷售費用率保持穩(wěn)定；管理/研發(fā)費用率分+0.56/+1.43pct，預計主要為股權激勵費用增加；財務費用率+2.14pct，主要為匯兌收益及存款利息減少。
多款新品即將上市，未來增長曲線穩(wěn)健。①繼腹腔鏡后，公司亦在開發(fā)宮腔鏡及尿道鏡，預計2024年量產后有望貢獻增量；②第二代內窺鏡系統(tǒng)國內注冊完成后即可開始上市銷售，相比第一代產品性能更優(yōu)，放量速度有望提升；③持續(xù)開發(fā)光學下游應用，長遠發(fā)展可期。
風險提示：新產品推廣不及預期，產品商業(yè)化不及預期，研發(fā)不及預期等
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