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事件：23H1：收入2.68億（+36.48%），歸母凈利潤(rùn)0.89億（+11.85%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.86億（+17.32%）；23Q2：收入1.19億（+16.19%），歸母凈利潤(rùn)0.41億（-7.28%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.39億（-0.58%）。
　　Q2收入受大客戶交付訂單節(jié)奏擾動(dòng)，扣除股權(quán)支付H1業(yè)績(jī)?cè)鏊僖琅f穩(wěn)健。歸母及扣非小于營(yíng)收增速，主要系受股權(quán)支付以及對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資損失的影響，剔除后歸母及扣非增長(zhǎng)均超30%。毛利率同比下降1.7pct，股份支付1198萬(wàn)。股權(quán)支付下費(fèi)用率有所優(yōu)化，銷(xiāo)售費(fèi)用率3.15%（-0.22pct），管理費(fèi)用率9.23%（+0.10pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.52%（+2.97pct），研發(fā)費(fèi)用率12.87% （+0.60pct），綜合凈利率同比有所降低。
　　新品落地在即，厚積薄發(fā)靜待開(kāi)花。23H1主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比99.62%，其中醫(yī)用內(nèi)窺鏡2.11億，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重79.19%（+46.26%），光學(xué)產(chǎn)品收入0.56億元（+7.34%）。23H1成功獲得胸腔內(nèi)窺鏡、內(nèi)窺鏡LED冷光源，4K除霧內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)、立式牽引治療儀的注冊(cè)證和生產(chǎn)許可。新品注冊(cè)周期雖有不確定性，但二代整機(jī)持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)Q3有望獲批并相繼上市，中國(guó)史賽克、國(guó)藥新光、自主渠道“三駕馬車(chē)”有望進(jìn)入放量階段。2023年下半年，公司針對(duì)美國(guó)客戶的新一代內(nèi)窺鏡系統(tǒng)將在三季度末正式批量上市，新一代宮腔鏡也即將試生產(chǎn)；針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的內(nèi)窺鏡也將完成關(guān)節(jié)鏡、宮腔鏡、腹腔鏡以及第二代內(nèi)窺鏡系統(tǒng)的國(guó)內(nèi)注冊(cè)并以此擴(kuò)大銷(xiāo)售，我們預(yù)計(jì)下半年經(jīng)營(yíng)預(yù)期向好。
　　光學(xué)技術(shù)與醫(yī)療器械相結(jié)合，為高性能尖端器械產(chǎn)品添力。公司圍繞核心光學(xué)技術(shù)和微創(chuàng)應(yīng)用技術(shù)逐漸形成內(nèi)窺鏡、光源、攝像系統(tǒng)、核心光學(xué)模組及零部件的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、工藝實(shí)現(xiàn)、生產(chǎn)制造和質(zhì)量檢驗(yàn)的垂直整合能力；為客戶提供從核心部件、關(guān)鍵設(shè)備到系統(tǒng)集成的完整解決方案，為公司從核心零部件到整機(jī)系統(tǒng)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略提供技術(shù)基礎(chǔ)。報(bào)告期內(nèi)，公司新增專利申請(qǐng)16項(xiàng)，新增授權(quán)專利21項(xiàng)。
　　投資建議與估值：預(yù)計(jì)2023-25年?duì)I收為6.04/7.88/10.21億，同比增長(zhǎng)26.6%/30.6%/29.5%,歸母凈利潤(rùn)為2.16/2.79/3.58億，同比增長(zhǎng)18.4%/28.9%/28.5%。對(duì)應(yīng)PE分別為29/22/17倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單落地不如預(yù)期；整機(jī)銷(xiāo)售不及預(yù)期；單一客戶占比過(guò)高風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)