>> 中信建投-海泰新光(688677)上半年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,王在存,朱琪璋 |
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核心觀點(diǎn)
2023年上半年公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期，主要由于史賽克新品推廣進(jìn)度放緩，給公司訂單交付帶來(lái)一定影響。展望下半年，ODM業(yè)務(wù)訂單在史賽克新品推廣的驅(qū)動(dòng)下或持續(xù)交付，整機(jī)和光學(xué)業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)力。短中期來(lái)看，公司供給史賽克的熒光鏡體新品和升級(jí)光源模組持續(xù)放量，未來(lái)隨著合作鏡體種類的持續(xù)豐富，ODM業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)；此外，公司自主整機(jī)品牌逐步發(fā)力，光學(xué)業(yè)務(wù)推出非接觸式掌靜脈等新產(chǎn)品，和丹納赫等客戶達(dá)成代工顯微鏡的合作，均有望增厚公司業(yè)績(jī)。長(zhǎng)期來(lái)看，公司光學(xué)技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，業(yè)務(wù)延展性較強(qiáng)，未來(lái)通過(guò)持續(xù)拓展新客戶和新應(yīng)用領(lǐng)域，有望打開(kāi)成長(zhǎng)天花板。
事件
2023年8月28日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)
公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.68億元，同比增長(zhǎng)36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.89億元，同比增長(zhǎng)12%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.86億元，同比增長(zhǎng)17%；基本每股收益為0.74元/股。
簡(jiǎn)評(píng)
上半年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，內(nèi)窺鏡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)
2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入2.68億元（+36%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.89億元（+12%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.86億元（+17%），業(yè)績(jī)低于預(yù)期，預(yù)計(jì)主要由于史賽克新品推廣進(jìn)度放緩，給公司訂單交付帶來(lái)一定影響。利潤(rùn)端增速低于收入端增速，主要由于股份支付和對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資損失的影響較大，如果剔除這兩方面因素的直接影響，上半年歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)約31%和39%。分產(chǎn)品來(lái)看，上半年醫(yī)用內(nèi)窺鏡器械收入為2.11億元（+46%），占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為79%，主要因?yàn)榭蛻粜枨笤黾樱井a(chǎn)能逐步釋放，市場(chǎng)供應(yīng)能力不斷加強(qiáng)；光學(xué)產(chǎn)品收入為5553萬(wàn)元（+7%），占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重為21%，主要得益于公司對(duì)國(guó)內(nèi)新老客戶的挖掘和維護(hù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求增加。
2023年第二季度公司收入為1.19億元（+16%）,歸母凈利潤(rùn)為0.41億元（-7%），扣非歸母凈利潤(rùn)為0.39億元（-1%）。利潤(rùn)端同比出現(xiàn)下滑，主要受股份支付、投資損失的影響。
分地區(qū)來(lái)看，2023年上半年境內(nèi)和境外主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為0.78億元和1.88億元，分別同比增長(zhǎng)64%和27%，分別占比29%和71%。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)主要由于公司積極拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，光學(xué)產(chǎn)品和醫(yī)用內(nèi)窺鏡器械產(chǎn)品銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。
ODM訂單在史賽克新品推廣的驅(qū)動(dòng)下或持續(xù)交付，整機(jī)和光學(xué)業(yè)務(wù)下半年有望持續(xù)發(fā)力
展望下半年，公司三大業(yè)務(wù)均有望穩(wěn)步推進(jìn)。1）ODM業(yè)務(wù)：一方面，史賽克新一代內(nèi)窺鏡系統(tǒng)1788預(yù)計(jì)在三季度末將正式批量上市，有望推動(dòng)公司2022年新簽訂單在下半年持續(xù)交付，后續(xù)新訂單也有望在下半年或明年落地；另一方面，公司將做好針對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的新一代宮腔鏡的試生產(chǎn)，為明年量產(chǎn)做好準(zhǔn)備。2）整機(jī)業(yè)務(wù)：公司第二代整機(jī)已經(jīng)提交注冊(cè)，產(chǎn)品性能持續(xù)提升，其中4K熒光除霧內(nèi)窺鏡系統(tǒng)具有差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司自有渠道建設(shè)持續(xù)加強(qiáng)，并與國(guó)藥新光、中國(guó)史賽克合作進(jìn)行整機(jī)推廣，我們預(yù)計(jì)下半年公司第二代整機(jī)產(chǎn)品獲批后有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?）光學(xué)業(yè)務(wù)：在非接觸式掌靜脈等新產(chǎn)品放量以及給丹納赫代工顯微鏡業(yè)務(wù)的催化下，收入有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。此外，公司已啟動(dòng)泰國(guó)建廠計(jì)劃，已于2023年8月9日注冊(cè)完成，正在進(jìn)行廠房裝修等事宜，投產(chǎn)后有望降低外部政策環(huán)境的不確定性。
毛利率維持較高水平，費(fèi)用管控良好
公司2023年上半年毛利率為64.12%，仍維持較高水平，同比下降1.69個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)主要受廠房和設(shè)備折舊增加以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等綜合影響。銷售費(fèi)用率為3.15%，同比下降0.22個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)28%，主要由于公司持續(xù)加大產(chǎn)品推廣和銷售渠道建設(shè)的力度，銷售規(guī)模擴(kuò)大，銷售人員薪酬支出、股份支付費(fèi)用等增加；管理費(fèi)用率為9.23%，同比提升0.10個(gè)百分點(diǎn)，主要由于管理人員薪酬支出、股份支付費(fèi)用、二期廠房及管理用固定資產(chǎn)折舊增加等綜合因素的影響；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.52%，同比提升2.97個(gè)百分點(diǎn)，主要由于匯率波動(dòng)產(chǎn)生的匯兌收益以及活期存款利息收入少于去年同期；研發(fā)費(fèi)用率為12.87%，同比提升0.60個(gè)百分點(diǎn)，主要由于公司研發(fā)人員支出、股份支付費(fèi)用以及新項(xiàng)目的開(kāi)展等綜合因素導(dǎo)致研發(fā)投入增加。上半年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為0.81億元，同比增長(zhǎng)21%，主要由于銷售回款增加；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.84億元，同比增長(zhǎng)109%，主要由于現(xiàn)金分紅、償還債務(wù)和股份回購(gòu)導(dǎo)致現(xiàn)金流出增加。上半年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為69.46天，同比增加13.36天，主要由于公司客戶信用賬期一般在3個(gè)月以內(nèi)，尚在賬期內(nèi)應(yīng)收賬款余額同比增加導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為103.71天，同比增加3.42天；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為276.41天，同比增加55.88天，預(yù)計(jì)主要由于公司為應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈長(zhǎng)周期、供方風(fēng)險(xiǎn)以及復(fù)雜多變的外部環(huán)境，增加了物料儲(chǔ)備。其他財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常。
深耕醫(yī)用光學(xué)二十載，三大業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎齊發(fā)力
公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的熒光硬鏡上游廠商。短中期來(lái)看，公司供給史賽克的熒光鏡體新品和升級(jí)光源模組持續(xù)放量
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