>> 華通證券國際-海泰新光(688677)投資價值分析報告：四大技術(shù)平臺鑄就核心競爭壁壘，ODM業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，自主品牌放量在即-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華通證券國際 |
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作者： |
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中國內(nèi)窺鏡行業(yè)高速發(fā)展
中國內(nèi)窺鏡市場空間廣闊，2017年至2021年我國醫(yī)用內(nèi)窺鏡市場規(guī)模從171億元增長到248億元，期間復(fù)合增長率達9.70%。隨著國家政策的大力支持以及下游市場需求增加，促使內(nèi)窺鏡技術(shù)的創(chuàng)新迭代，行業(yè)將繼續(xù)保持快速增長態(tài)勢，預(yù)計2025年市場規(guī)模將達到393億元，2021年至2025年復(fù)合增長率達12.20%，2030年預(yù)計增長至609億元，2025年至2030年復(fù)合增長率達9.20%。
內(nèi)窺鏡國產(chǎn)滲透率低，國產(chǎn)化替代空間大
2021年國內(nèi)內(nèi)窺鏡市場國產(chǎn)滲透率僅6.90%，93.10%的內(nèi)窺鏡市場被進口品牌所壟斷。國產(chǎn)內(nèi)窺鏡在圖像清晰度、色彩還原度等核心性能指標上已逐漸追趕進口中高端產(chǎn)品。未來，在中國醫(yī)療內(nèi)窺鏡市場中，鼓勵國產(chǎn)采購、國產(chǎn)價格優(yōu)勢及相關(guān)政策的疊加作用下，國產(chǎn)內(nèi)窺鏡具有相當大的放量空間。預(yù)計2025年，國產(chǎn)滲透率將達到18.30%，2030年達到35.20%。
四大技術(shù)平臺鑄就核心競爭力，自主品牌放量在即
公司聚焦光學(xué)和微創(chuàng)醫(yī)療器械技術(shù)，圍繞“光學(xué)技術(shù)、精密機械技術(shù)、電子技術(shù)及數(shù)字圖像技術(shù)”四大技術(shù)平臺形成了光學(xué)系統(tǒng)設(shè)計、光學(xué)加工、光學(xué)鍍膜、光學(xué)系統(tǒng)集成與檢測、精密機械設(shè)計及封裝、電子控制、數(shù)字圖像處理等多項核心技術(shù)。在國內(nèi)開展自有品牌產(chǎn)品的開發(fā)、注冊和銷售，目前，已形成了從熒光腹腔鏡擴展到白光腹腔鏡、胸腔鏡、關(guān)節(jié)鏡、宮腔鏡、3D腹腔鏡等產(chǎn)品線，產(chǎn)品應(yīng)用從普外科擴大到婦科、泌尿科、骨科等多個科室。同時，4K熒光內(nèi)窺鏡系統(tǒng)以及4K除霧攝像系統(tǒng)分別進入臨床銷售和注冊階段，產(chǎn)品也具有較強競爭力。自有品牌整機梯隊已初見雛形，公司還將進一步擴大產(chǎn)品梯隊，為未來發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。
公司盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2023年至2025年營業(yè)收入分別為594.73、782.58、1,010.50百萬元，YOY分別為24.73%、31.59%、29.12%；EPS分別為1.76元/股、2.31元/股、2.99元/股，YOY分別為17.15%、31.50%、29.19%，目標價為62元/股，給予公司“推薦（首次）”投資評級。
投資風(fēng)險提示
對單一大客戶依賴風(fēng)險，國際貿(mào)易環(huán)境多變風(fēng)險，技術(shù)轉(zhuǎn)化不確定風(fēng)險等
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