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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現營收3.76億元（+10.77%YOY）、歸母凈利潤1.18億元（-15.50% YOY）、扣非歸母凈利潤1.11億元（-14.19% YOY），基本EPS 0.97元。
　　點評：
　　三季度收入受大客戶采購節(jié)奏影響有所放緩，利潤受股權支付和聯營企業(yè)投資損失影響較大。23Q3公司實現收入1.08億元（-24.40%YOY），歸母凈利潤2886萬元（-51.90%YOY）。公司Q3單季度收入放緩，主要系22年同期收入基數較高，22Q3大客戶為新產品上市做準備，公司鏡體發(fā)貨數量明顯增加；大客戶新產品9月中旬上市，Q3處于新舊產品迭代時期，大客戶采購節(jié)奏略微有所影響，公司產品發(fā)貨及收入放緩。Q3凈利潤同比變動較大，主要受營收、匯兌收益、理財收益同比減少以及股份支付、聯營企業(yè)投資損失增加等因素綜合影響。
　　史賽克推出1788平臺，客戶訂單需求節(jié)奏有望快速恢復。2023年9月史賽克正式推出1788內窺鏡系統平臺，1788平臺可提供質量更佳圖像，改善血流和關鍵解剖結構的可視化；1788平臺可適應新的顯像劑和熒光模式，可適應更廣泛臨床應用，可拓展至泌尿外科、耳鼻喉科等科室。1788平臺中鏡體、光源模組、適配鏡頭等組件均由公司提供，隨著史賽克1788平臺上市推廣，相關訂單需求有望快速恢復，公司業(yè)績有望重回高增長。
　　整機業(yè)務持續(xù)推進，積極開拓國內市場。公司和國藥新光、中國史賽克合作的整機于10月份獲批上市，自有品牌第二代整機預計于Q4獲批，公司整機在不同渠道的影響力有望隨著產品上市而陸續(xù)提高，國內市場三條業(yè)務線戰(zhàn)略性布局，2024年整機銷售有望實現加速，看好公司內鏡整機業(yè)務發(fā)展。
　　盈利預測、估值與評級：考慮到公司聯營企業(yè)投資損失較大且23Q3業(yè)績略低于預期，我們下調公司23-25年歸母凈利潤分別為1.79/2.47/3.42億元（較前次預測分別下調22%/23%/19%），同比-2%/+38%/+39%，現價對應PE分別為35/25/18倍?？紤]到史賽克1788上市后新訂單有望年內落地，公司整機業(yè)務持續(xù)推進，整體基本面向好，維持“買入”評級。
　　風險提示：單一大客戶依賴風險；新訂單不及預期；新產品推廣不及預期；聯營企業(yè)投資損失風險；匯率波動風險；貿易摩擦風險等。