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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入3.8億元（+10.8%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元（-15.5%），利潤受股份支付及聯(lián)營企業(yè)投資損失的影響較大，剔除后歸母凈利潤增速約為2.4%。
　　23Q3單季度業(yè)績依舊承壓，訂單交付仍受到短期波動(dòng)。2023Q3單季度整體增速放緩，收入同比下降-24.4%，主要系22年同期基數(shù)較高及訂單交付短期波動(dòng)影響。23Q3單季度業(yè)績較2023Q2單季度環(huán)比仍略有遜色。自2023年二季度開始，由于史塞克1788整機(jī)推廣有所延遲（其中攝像及供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)為1788產(chǎn)品推遲上市的主要原因），史塞克對上游鏡體的需求有所放緩。因此帶來了2個(gè)訂單方面的影響：1）年初預(yù)計(jì)的熒光鏡體新長周期訂單在本年度落地有所延遲，后續(xù)新訂單落地預(yù)期增大；2）史塞克對上游鏡體短期需求的減少導(dǎo)致公司發(fā)貨減慢，因此在手訂單交付及確認(rèn)收入進(jìn)程也有所放緩。后續(xù)預(yù)計(jì)存在的邊際變化：1）預(yù)計(jì)1788機(jī)型大批量推廣將在2023Q4，相關(guān)訂單需求將逐步恢復(fù)，公司在手訂單的交付節(jié)奏也將逐步改善；2）與史塞克關(guān)于熒光腹腔鏡的新長周期訂單后續(xù)預(yù)計(jì)將落地；3）與史塞克就膀胱鏡、小兒腹腔鏡、宮腔鏡或?qū)㈤_展進(jìn)一步加深合作。
　　海外：與史塞克合作進(jìn)一步加深，行業(yè)BETA效應(yīng)明顯。公司深度綁定史塞克后形成規(guī)模效應(yīng)，業(yè)績駛?cè)肟燔嚨?。熒光替代白光全球行業(yè)趨勢明顯，公司迎來行業(yè)紅利期。公司掌握底層光學(xué)設(shè)計(jì)及光學(xué)制造，研發(fā)能力首屈一指。2023Q4海泰新光將持續(xù)落實(shí)針對美國市場的新一代宮腔鏡及膀胱鏡試生產(chǎn)，為明年量產(chǎn)做好準(zhǔn)備。
　　國內(nèi)：布局內(nèi)銷多品類鏡體，研發(fā)創(chuàng)新厚積薄發(fā)。針對2023Q4及24年的戰(zhàn)略規(guī)劃，公司將重點(diǎn)落實(shí)：1）完成關(guān)節(jié)鏡、宮腔鏡、腹腔鏡的國內(nèi)注冊并以此擴(kuò)大國內(nèi)市場內(nèi)窺鏡的銷售；2）開發(fā)鼻竇鏡、神經(jīng)內(nèi)鏡等小鏡種；3）開發(fā)3D內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)；4）完善全國經(jīng)銷渠道；5）持續(xù)開發(fā)醫(yī)用光學(xué)、工業(yè)及激光學(xué)產(chǎn)品、生物識別系列產(chǎn)品并進(jìn)一步擴(kuò)大光學(xué)產(chǎn)品業(yè)務(wù)。
　　二代4K熒光整機(jī)陸續(xù)獲批，攝像系統(tǒng)進(jìn)步明顯。行業(yè)趨勢即將進(jìn)入多技術(shù)融合階段，即熒光+4K+3D等多技術(shù)的歸元合一。從整機(jī)業(yè)務(wù)線來看，1）公司4K除霧熒光整機(jī)已于2023年2月獲得產(chǎn)品內(nèi)注冊，此款機(jī)型未來除了作為自有品牌銷售，預(yù)計(jì)也將與史塞克達(dá)成合作于三甲醫(yī)院進(jìn)行投放；2）二代4K熒光整機(jī)通過三條渠道布局，國內(nèi)市場即將進(jìn)入放量期。2023年10月，聯(lián)營子公司國藥新光的4K超高清內(nèi)窺鏡系統(tǒng)以及與中國史賽克合作的整機(jī)TS88陸續(xù)獲證，自有品牌二代整機(jī)預(yù)計(jì)于2023Q4獲批。二代熒光整機(jī)攝像系統(tǒng)自研，成像效果及穩(wěn)定性進(jìn)步明顯；3）整機(jī)產(chǎn)品梯隊(duì)初見雛形，3D攝像系統(tǒng)已完成原理樣機(jī)，預(yù)計(jì)將開始進(jìn)一步研發(fā)，此外多品類整機(jī)也在陸續(xù)布局。
　　盈利預(yù)測和評級：考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的影響，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤1.8、2.3、2.8億元；作為國內(nèi)硬鏡龍頭，未來可期，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、新品推廣或不及預(yù)期、匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)等。