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業(yè)績(jī)短期承壓：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023Q1-3實(shí)現(xiàn)收入3.76億元（+11%，同比增速，下同）、歸母凈利潤(rùn)1.18億元（-16%）、扣非歸母凈利潤(rùn)1.11億元（-14%）；2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入1.08億元（-24%）、歸母凈利潤(rùn)0.29億元（-52%）、扣非歸母凈利潤(rùn)0.25億元（-55%）。2023Q3單季度來(lái)看，公司業(yè)績(jī)短期承壓，主要是因?yàn)槿ツ甑谌径裙緝?nèi)窺鏡鏡體發(fā)貨量增加，且今年第三季度受客戶新舊兩代產(chǎn)品迭代的影響，公司內(nèi)窺鏡鏡體發(fā)貨短期需求下降。第三季度凈利潤(rùn)同比變動(dòng)較大，主要受營(yíng)業(yè)收入、匯兌收益、理財(cái)收益同比減少以及股份支付、聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資損失增加等因素綜合影響。
　　核心客戶新產(chǎn)品已上市，訂單量有望逐步恢復(fù)。單三季度來(lái)看，受新舊產(chǎn)品迭代影響，公司核心客戶產(chǎn)品訂單需求短期下降。公司核心客戶史賽克1788內(nèi)窺鏡系統(tǒng)平臺(tái)已于2023年9月上市，新產(chǎn)品合作訂單有望逐步落地，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)恢復(fù)快速增長(zhǎng)，公司也將快速做好相關(guān)核心部件的量產(chǎn)工作。同時(shí)，公司將加快完成關(guān)節(jié)鏡、宮腔鏡、腹腔鏡的國(guó)內(nèi)注冊(cè)，為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)新的增量。整機(jī)方面來(lái)看，公司與國(guó)藥新光、中國(guó)史賽克合作的整機(jī)已于10月陸續(xù)獲批，且公司持續(xù)完善全國(guó)經(jīng)銷渠道，未來(lái)有望通過(guò)國(guó)藥新光渠道協(xié)同，加快推動(dòng)公司自主品牌整機(jī)放量。
　　投資建議：考慮到公司業(yè)績(jī)受到核心客戶訂單影響，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為1.71/2.46/3.15億元，增速分別為-6%/44%/28%，對(duì)應(yīng)PE分別為35/24/19倍。隨著史賽克持續(xù)加大新產(chǎn)品上市推廣，公司合作新訂單有望逐步落地，同時(shí)自主品牌整機(jī)加速推廣，公司業(yè)績(jī)有望恢復(fù)增長(zhǎng)，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：對(duì)史賽克粘性較高風(fēng)險(xiǎn)、整機(jī)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。