>> 華安證券-移遠通信(603236)降本增效成效顯著，下游多場景呈現(xiàn)復蘇跡象-231103
| 上傳日期： |
2023/11/4 |
大小： |
618KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳晶 |
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事件回顧：
公司發(fā)布三季報顯示，2023年前三季度實現(xiàn)營收99.67億元，同比基本持平，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.18億元，同比下降104.14%。單季度來看，2023年Q1-Q3分別實現(xiàn)收入31.37、33.75、34.55億元，環(huán)比略有回升，分別實現(xiàn)凈利潤-1.35、0.2、0.9億元，公司降本增效措施成效顯著，盈利能力持續(xù)改善。展望Q4，蜂窩物聯(lián)網(wǎng)下游需求進一步恢復，車載領域需求旺盛、CPE領域持續(xù)高增長，此外，消費電子相關領域有望觸底回升，ODM、WiFi6等新業(yè)務快速增長，降本增效持續(xù)提升公司盈利能力。
Q2全球物聯(lián)網(wǎng)模組市場首次出現(xiàn)下滑，Q3迎來國內(nèi)外需求復蘇共振
Counterpoint最新數(shù)據(jù)顯示，2023年Q2全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模塊出貨量與同比下滑3%，受需求下降和經(jīng)濟疲弱等諸多因素影響，物聯(lián)網(wǎng)市場首次出現(xiàn)萎縮，大部分模組廠商出貨量出現(xiàn)下滑。分場景和地區(qū)來看，智能電表、POS和車載這前三大應用領域?qū)崿F(xiàn)正增長，約占Q2出貨量的51%，其中，印度是Q2唯一實現(xiàn)出貨量正增長的市場。份額方面，移遠32.7%有所下滑但出貨量仍然全球第一，中國移動憑借在智能電表、POS和資產(chǎn)追蹤應用領域的優(yōu)異表現(xiàn)，超越Telit Cinterion成為全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模塊市場第三大廠商。進入Q3以后，市場需求有所回暖，PC等消費電子領域也出現(xiàn)復蘇跡象，預計Q4將迎來更強勁的復蘇。
公司降本增效措施成效顯著，新業(yè)務占比提升將進一步提高盈利能力
2023年前三季度公司綜合毛利率18.37%，較去年同期下降了0.82個百分點，分季度來看，Q1-Q3毛利率分別為17.59%、17.54%和19.87%。公司上半年開始積極采取降本增效措施，精簡人員或置換成本更低的研發(fā)人員等，銷售和研發(fā)費用率均有顯著的環(huán)比下降趨勢。此外，公司物聯(lián)網(wǎng)模組業(yè)務下游多場景呈現(xiàn)復蘇跡象，車載領域Q3開始回暖，消費電子領域觸底回升態(tài)勢，此外，CPE領域的高增長持續(xù)性較好；新業(yè)務方面，ODM、天線、WiFi等業(yè)務和產(chǎn)品增長較快，收入占比逐漸提升有望進一步提高公司盈利能力。
投資建議
受到全球經(jīng)濟環(huán)境影響，物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)上半年需求下行，Q3呈現(xiàn)觸底和局部復蘇跡象，Q4預計會迎來更強復蘇。降本增效措施將持續(xù)，前瞻性布局的新業(yè)務新產(chǎn)品開始進入收獲期。調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤預測值為1.80、6.81、8.84億元（前值3.72、6.85、8.93億元），對應EPS分為0.68、2.57、3.34元，當前股價對應2023-2025年PE分別為71.65X/18.90X/14.56X，維持“買入”評級。
風險提示
1）下游需求恢復不及預期；2）費用管控不及預期
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