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公司發(fā)布2023年三季報(bào)：1）2023Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116.09億元，同比+22.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.37億元，同比+29.84%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)37.65億元，同比+26.98%。實(shí)現(xiàn)毛利率42.77%，同比+3.36pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利率34.77%，同比+1.99pct。2）分季度看：23Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.73億元，同比-2.96%，環(huán)比2023Q2+27.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.55億元，同比+21.43%，環(huán)比2023Q2+23.91%。
　　收費(fèi)公路主業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇，車流量、收入整體優(yōu)于2021年同期水平。2023Q1-3收費(fèi)公路業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入70.97億元，同比+28.26%。分路段看，2023Q1-3，1）滬寧高速實(shí)現(xiàn)車流量11.24萬輛/日，同比2022年同期+46.18%，同比2021年同期+11.10%；實(shí)現(xiàn)收入1447.42萬元/日，同比2022年同期+22.47%，同比2021年同期+3.27%。2）寧常高速實(shí)現(xiàn)車流量5.38萬輛/日，同比2022年同期+41.68%，同比2021年同期+18.16%；實(shí)現(xiàn)收入279.10萬元/日，同比2022年同期+18.62%，同比2021年同期+4.64%。3）鎮(zhèn)溧高速實(shí)現(xiàn)車流量2.35萬輛/日，同比2022年同期+40.64%，同比2021年同期+31.10%；實(shí)現(xiàn)收入100.41萬元/日，同比2022年同期+0.97%，同比2021年同期+10.40%。4）錫澄高速實(shí)現(xiàn)車流量8.83萬輛/日，同比2022年同期+60.41%，同比2021年同期+8.50%；實(shí)現(xiàn)收入170.15萬元/日，同比2022年同期+38.09%，同比2021年同期-0.41%。5）廣靖高速實(shí)現(xiàn)車流量7.81萬輛/日，同比2022年同期+52.59%，同比2021年同期+11.43%；實(shí)現(xiàn)收入80.90萬元/日，同比2022年同期+28.38%，同比2021年同期+3.64%。
　　公司優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)三角高速公路資產(chǎn)應(yīng)更受重視。我們?cè)?月中旬發(fā)布的深度報(bào)告中闡述了高速公路板塊在弱勢(shì)市場(chǎng)表現(xiàn)更好，體現(xiàn)防御屬性。2012年初至2023M7，在滬深300指數(shù)5次下跌中4次跑贏。從2021年至今，公路板塊連續(xù)保持正收益，較滬深300的超額收益率超10%，2022年超額收益率達(dá)26%。公司主要路產(chǎn)經(jīng)營(yíng)區(qū)域位于中國(guó)最具活力且發(fā)達(dá)的長(zhǎng)三角地區(qū)，所擁有或參股路橋項(xiàng)目是江蘇南部沿江和沿滬寧兩個(gè)重要產(chǎn)業(yè)帶陸路交通走廊的核心組成部分。成熟發(fā)達(dá)的區(qū)位經(jīng)濟(jì)使得公司高速公路經(jīng)營(yíng)模式成熟穩(wěn)健，2018年2022年連續(xù)5年保持穩(wěn)定的每股現(xiàn)金分紅，上市至今尚未下調(diào)過每股分紅金額。
　　投資建議：我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利42.4、46.6、50.4億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年EPS分別為0.84、0.92及1元，PE分別為12、11、10倍，目標(biāo)價(jià)12元，預(yù)期較現(xiàn)價(jià)22%空間，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客車、貨車流量恢復(fù)不及預(yù)期，新路產(chǎn)投建不及預(yù)期等。