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公司披露2023年三季報(bào)，營(yíng)收保持同比高增。23Q1-Q3公司營(yíng)收7.6億元，同比+56.6%；歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比-9.8%。23Q3營(yíng)收2.6億元，同比+47.3%，環(huán)比持平；歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比-8.1%，環(huán)比+17.5%。2023Q1-Q3股權(quán)激勵(lì)及稅收費(fèi)用共計(jì)6813萬(wàn)元，其中股份支付費(fèi)用共計(jì)5625萬(wàn)元，還原股份支付及相關(guān)稅收費(fèi)用后，23Q1-Q3歸母凈利潤(rùn)1.53億元，同比+62%。費(fèi)用計(jì)提不改增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　毛利率保持高位，盈利能力強(qiáng)勁。23Q1-Q3公司毛利率為40.7%，同比-0.3pct，凈利率為11.3%，同比-8.3pct。23Q3毛利率為40.7%，環(huán)比+0.04pct；凈利率為10.9%，環(huán)比+1.6pct。公司重視研發(fā)投入，打造強(qiáng)勁產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)及降低單耗持續(xù)鞏固利潤(rùn)率優(yōu)勢(shì)。
　　公司加大研發(fā)力度，穩(wěn)步推進(jìn)出海戰(zhàn)略，費(fèi)用率略有提升。2023Q1-Q3，公司研發(fā)費(fèi)用率為11.2%，同比+4.1pct。23Q1-Q3期間費(fèi)用率為15.0%，同比+2.87pct，主要系公司股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用計(jì)提、海外推廣費(fèi)用以及人員招聘。23Q3公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.8%、7.9%、0.66%，同比分別-0.1pct、-1.5pct、+1.2pct。隨著海外業(yè)務(wù)放量、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃完成，以及公司業(yè)務(wù)進(jìn)一步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)費(fèi)用率水平有望改善。2023Q1-Q3，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.03億元，主要系銀承回款占比上升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司主業(yè)布局新能源汽車、風(fēng)光儲(chǔ)、工控、軌交、通信等，核心客戶包括特斯拉、寧德、華為、陽(yáng)光、蔚來(lái)、理想、小鵬等。預(yù)計(jì)公司23~25年歸母凈利潤(rùn)為1.53/3.13/5.17億元。給予24年30倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為141.49元/股。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源車銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。