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事件：公司發(fā)布 2023年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入1.8億元，同比+52.0%，環(huán)比+38.9%，歸母凈利潤(rùn)3140.0萬(wàn)元，同比-23.4%，扣非歸母凈利潤(rùn)2965.5萬(wàn)元，同比-23.4%。單Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.7億元，環(huán)比+38.9%，歸母凈利潤(rùn)1136.1萬(wàn)元，環(huán)比+53.5%，扣非歸母凈利潤(rùn)1128.7萬(wàn)元，環(huán)比83.3%。報(bào)告期內(nèi)，營(yíng)業(yè)收入同比增加主要系主要由于增加凱德芯貝銷(xiāo)售收入以及凱德母公司光伏太陽(yáng)能行業(yè)用石英產(chǎn)品銷(xiāo)售收入增加所致。
　　營(yíng)收規(guī)?？焖贁U(kuò)張，研發(fā)費(fèi)用提升穩(wěn)固公司產(chǎn)品護(hù)城河。公司不斷推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)，并通過(guò)對(duì)外投資和購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)擴(kuò)大公司實(shí)力，公司于2022年9月收購(gòu)收購(gòu)?fù)瓿傻淖庸緞P德芯貝并簽訂了業(yè)績(jī)承諾。凱德芯貝承諾2022年-2024年均扣非后凈利潤(rùn)不低于人民幣1200萬(wàn)元；2025年1-6月的扣非后凈利潤(rùn)不低于人民幣700萬(wàn)元。目前凱德芯貝業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023年Q1-Q3，公司研發(fā)費(fèi)用為1366.3萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.2%，主要系增加凱德芯貝研發(fā)費(fèi)用所致。研發(fā)增加能增強(qiáng)公司在工藝上的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，保證公司產(chǎn)品先進(jìn)性，穩(wěn)固公司在市場(chǎng)上的護(hù)城河。
　　募投項(xiàng)目布局高端石英制品產(chǎn)品，利潤(rùn)增長(zhǎng)潛在空間充足。公司募投項(xiàng)目生產(chǎn)產(chǎn)品主要是8-12英寸石英制品，加快高端石英制品性能提升和加速?lài)?guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。截至2023年9月，公司8英寸產(chǎn)品已經(jīng)規(guī)?；a(chǎn)，高端類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入比例已超過(guò)25%。公司12英寸石英晶舟產(chǎn)品已通過(guò)中芯國(guó)際的認(rèn)證，正在開(kāi)展TEL的相關(guān)認(rèn)證及應(yīng)用于幾家主要設(shè)備廠(chǎng)商的高端產(chǎn)品認(rèn)證工作。募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，半導(dǎo)體用高端石英制品的銷(xiāo)售和產(chǎn)能都會(huì)穩(wěn)步上升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別67.1/87.8/111.2百萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)PE分別為18/14/11倍。公司為石英制品行業(yè)內(nèi)資領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，在行業(yè)內(nèi)深耕多年已積累良好的客戶(hù)資源。隨著募投項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，高端產(chǎn)品占比提高，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)步上升?？紤]到不同市場(chǎng)間的流動(dòng)性差異，給予公司2024年17倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.7元，首次覆蓋予以“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主要原材料價(jià)格上漲、關(guān)聯(lián)采購(gòu)占比高暨供應(yīng)商集中度高、原材料供應(yīng)主要采購(gòu)自關(guān)聯(lián)方且非關(guān)聯(lián)方渠道供應(yīng)有限、新增產(chǎn)能消化及募投項(xiàng)目收益不及預(yù)期、產(chǎn)品類(lèi)別相對(duì)集中等風(fēng)險(xiǎn)。