>> 國信證券-康緣藥業(yè)(600557)2023年三季報點評：三季度業(yè)績承壓，研發(fā)驅(qū)動長期增長-231104
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大小： |
662KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳益凌,彭思宇,張佳博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
2023Q3收入端小幅下滑，利潤端仍保持穩(wěn)健增長。2023年前三季度公司實現(xiàn)營收34.96億元（同比+11.86%），歸母凈利潤3.50億元（同比+24.24%），扣非歸母凈利潤3.17億元（同比+20.53%），收入、利潤均實現(xiàn)穩(wěn)健增長。其中，三季度單季營收9.43億元（同比-8.31%），歸母凈利潤0.74億元（同比+5.11%），扣非歸母凈利潤0.55億元（同比-10.47%），扣非歸母凈利潤增速與收入端增速基本同步。
分業(yè)務(wù)情況：注射液、顆粒劑/沖劑勢頭強勁，口服液下滑明顯。2023年前三季度公司注射液實現(xiàn)收入15.89億元（+48.70%），膠囊實現(xiàn)收入6.63億元（-5.26%），口服液實現(xiàn)收入5.41億元（-24.33%），片丸劑實現(xiàn)收入2.60億元（-1.93%），顆粒劑/沖劑實現(xiàn)收入2.48億元（+57.41%），貼劑實現(xiàn)收入1.55億元（-10.30%），凝膠劑實現(xiàn)收入0.17億元（-18.45%）。
研發(fā)費用率保持穩(wěn)定，投入已見成效。2023年前三季度研發(fā)費用5.10億元，同比上升16.67%，研發(fā)費用率14.59%，較去年同期上升0.67pp。研發(fā)投入已見成效：生物藥方面，2023年8月公司產(chǎn)品KYS202002A注射液成人系統(tǒng)性紅斑狼瘡適應(yīng)癥獲批臨床；中藥方面，2023Q3公司烏鱉還閨顆粒、小兒佛芍和中顆粒、小兒健脾顆粒多個產(chǎn)品獲批臨床。
聚焦中醫(yī)優(yōu)勢領(lǐng)域，研發(fā)布局與銷售模式有效互動。公司主要產(chǎn)品線聚焦呼吸與感染、婦科、心腦血管、骨傷科等中醫(yī)優(yōu)勢領(lǐng)域。同時，在化學(xué)藥、生物藥領(lǐng)域力爭在重大疾病及其它與公司銷售模式相適應(yīng)的疾病領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)創(chuàng)新藥物研發(fā)的突破。公司采取三位一體的銷售模式，通過學(xué)術(shù)推廣提高醫(yī)藥產(chǎn)品的知名度和醫(yī)生的認(rèn)可度，招商代理擴大產(chǎn)品的市占率，普藥助銷完成面向終端的市場分銷。
投資建議：公司短期業(yè)績承壓，但研發(fā)勢頭持續(xù)強勁，長期業(yè)績有望保持穩(wěn)健增長，給予“買入”評級。
受政策端影響，2023年三季度公司業(yè)績出現(xiàn)一定波動，下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤4.82/5.62/6.77億元（原值5.62/6.93/8.61億元），同比增長11.0%/16.6%/20.4%（原值同比增長29.4%/23.2%/24.2%），公司持續(xù)加強研發(fā)投入，保證產(chǎn)品研發(fā)質(zhì)量、完善銷售模式，實現(xiàn)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售全方位布局，有望保持穩(wěn)定增長。
風(fēng)險提示：研發(fā)推進不及預(yù)期；集采控費超預(yù)期；中藥注射劑政策風(fēng)險。
|
|
