>> 德邦證券-妙可藍(lán)多(600882)業(yè)績短期承壓，關(guān)注需求復(fù)蘇趨勢-231103
| 上傳日期： |
2023/11/5 |
大小： |
747KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韋香怡,熊鵬 |
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投資要點(diǎn)
事件：公司發(fā)布2023年第三季度報告。2023Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.75億元，同比-19.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.34億元，同比-76.42%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤191萬元，同比-102.16%。其中，2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.09億元，同比-18.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤531萬元，同比-54.39%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-467萬元，同比+82.99%。
主營業(yè)務(wù)環(huán)比恢復(fù)趨勢漸顯，經(jīng)營有望持續(xù)改善。分品類看，2023Q1-3奶酪/液態(tài)奶/貿(mào)易業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收24.2/2.4/4.1億元，同比-18.4%/-10.7%/-30.7%，其中23Q3奶酪/液態(tài)奶/貿(mào)易業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收7.7/0.81/1.6億元，同比-15.9%/-11.8%/-30.2%。奶酪業(yè)務(wù)Q1-Q3單季度下滑幅度逐步收窄，環(huán)比恢復(fù)趨勢明顯，單Q3液態(tài)奶和貿(mào)易業(yè)務(wù)的下滑幅度環(huán)比均有收窄，隨著外部環(huán)境轉(zhuǎn)好，公司經(jīng)營有望持續(xù)改善。
毛利率受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響承壓，控費(fèi)增效助力業(yè)績修復(fù)。23Q1-3/23Q3公司毛利率分別為30.6%/25.6%，同比-3.8/-4.7pct，我們預(yù)計主要受兩方面影響：（1）原輔材料成本上漲；（2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，相對低毛利的餐飲工業(yè)系列奶酪產(chǎn)品和貿(mào)易業(yè)務(wù)收入占比提升。費(fèi)用端來看，2023Q3年公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-4.4/-1.0/+0.3/-0.1pct至20.1%/5.5%/1.0%/1.1%，公司積極控費(fèi)增效，預(yù)計全年費(fèi)用率較為平穩(wěn)。綜合來看公司2023Q1-3歸母凈利率為1.1%，同比-2.6pct；23Q3凈利率為0.5%，同比-0.4pct，利潤短期承壓。
投資建議：面對外部環(huán)境影響，公司苦練內(nèi)功，開發(fā)新品類拓寬奶酪應(yīng)用邊界、尋找新增長點(diǎn)；通過渠道下沉不斷提升渠道運(yùn)營能力，同時不斷提高組織運(yùn)營效率。公司穩(wěn)居奶酪零售市場市占率第一。今年整體消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏偏緩，外部環(huán)境影響了奶酪的消費(fèi)場景和增速，奶酪行業(yè)作為可選消費(fèi)仍需關(guān)注需求恢復(fù)情況，但公司基本面環(huán)比改善趨勢確定性較強(qiáng)，長期來看業(yè)績彈性空間較大。我們基于2023年三季度報告調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.0/52.1/63.9億元，歸母凈利潤分別為0.6/1.4/2.3億元，對應(yīng)PE分別為159x/62x/38x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動、消費(fèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期、新品銷售不及預(yù)期
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