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事件：2023年10月31日，公司發(fā)布2023年三季報(bào)：2023年Q1-3營(yíng)業(yè)收入13.64億元，yoy-4.82%，歸母凈利潤(rùn)1.03億元，yoy-24.16%；2023Q3營(yíng)業(yè)收入5.09億元，yoy+15.05%，歸母凈利潤(rùn)0.37億元，yoy-14.21%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2023三季報(bào)業(yè)績(jī)展示韌性，汽車(chē)電子行業(yè)增速亮眼。公司所處行業(yè)為電子制造服務(wù)業(yè)，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，當(dāng)前海外部分國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速減緩，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)處于初期，公司前三季度收入及歸母凈利潤(rùn)均有所下滑；但單看2023Q3，公司收入增速轉(zhuǎn)正，較Q1及Q2的負(fù)增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯韌性。公司三季報(bào)及半年報(bào)均未披露各行業(yè)具體收入，但汽車(chē)電子業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，據(jù)公司半年報(bào)，2023H1汽車(chē)電子業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)18%，增速亮眼。受部分高價(jià)原材料持續(xù)消耗等因素影響，公司2023Q1-3整體毛利率23.15%，較2021全年27.79%有所下滑，但較2022全年23.06%略有回升。
　　持續(xù)推進(jìn)各項(xiàng)管理系統(tǒng)，加速公司生產(chǎn)智能化。1）公司2022年上線SAP，持續(xù)提升數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、及時(shí)性、透明性，為降低存貨、提升管理效率提供數(shù)據(jù)保障；2）公司持續(xù)優(yōu)化APS系統(tǒng)，不斷優(yōu)化系統(tǒng)，加速公司生產(chǎn)智能化，為進(jìn)一步提升生產(chǎn)效率做儲(chǔ)備；3）公司2023年采用CRM系統(tǒng)，強(qiáng)化公司在銷(xiāo)售、營(yíng)銷(xiāo)、客戶服務(wù)流程的信息工具，幫助構(gòu)建公司營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的數(shù)字化平臺(tái)化。
　　全球制造布局，靜候海外開(kāi)拓成果。公司近四成收入來(lái)自海外，2023年以來(lái)為滿足海外客戶服務(wù)需求，公司加速海外基地建設(shè)：1）當(dāng)前越南基地有3條生產(chǎn)線進(jìn)入批量生產(chǎn)；2）墨西哥基地有1條生產(chǎn)線批量生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023Q4進(jìn)行1條產(chǎn)線的擴(kuò)產(chǎn)；3）羅馬尼亞公司已于2023年5月完成注冊(cè)，計(jì)劃于2023Q4建設(shè)完成并投入使用。全球制造布局將有助于提高服務(wù)海外客戶的響應(yīng)能力和供應(yīng)鏈穩(wěn)定性，有望增強(qiáng)公司海外收入增長(zhǎng)持續(xù)性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收為20.16/24.30/28.69億元，同比增長(zhǎng)2.2%/20.5%/18.0%；歸母凈利潤(rùn)為1.78/2.32/3.01億元，同比增長(zhǎng)-0.5%/30.7%/29.5%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年P(guān)E 22.61x。作為EMS精品廠商，公司產(chǎn)品制造能力行業(yè)領(lǐng)先，“小批量、多品種”的差異化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是其核心市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司有望充分受益于下游市場(chǎng)電子產(chǎn)品需求增加和客戶資源的不斷開(kāi)拓，以及海外基地?cái)U(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的海外收入增長(zhǎng)，未來(lái)業(yè)績(jī)有望保持高速增長(zhǎng)。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：下游市場(chǎng)景氣度不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期；海外市場(chǎng)推廣進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。