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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.15億元，同比+6.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.54億元，同比-16.16%。其中單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.69億元，同比+21.57%/環(huán)比+11.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.27億元，同比+6.67%/環(huán)比+13.56%；實(shí)現(xiàn)毛利率51.59%，同比-1.6PCT/環(huán)比+0.3PCT；實(shí)現(xiàn)凈利率15.81%，同比-2.02PCT/環(huán)比+0.23PCT，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　評(píng)論：
　　Q3消費(fèi)電子表現(xiàn)亮眼，Q4汽車(chē)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)發(fā)力。分業(yè)務(wù)來(lái)看，Q3消費(fèi)電子業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.40億元，同比+20.06%/環(huán)比+12.04%。Q3消費(fèi)電子業(yè)務(wù)同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，一方面Q3是消費(fèi)電子旺季，華為Mate 60、蘋(píng)果iPhone 15等現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品陸續(xù)在8月底-9月推出，刺激換機(jī)需求。公司作為華為及蘋(píng)果供應(yīng)商，預(yù)計(jì)訂單增量顯著。汽車(chē)板塊Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2663萬(wàn)元，同比+23.25%/環(huán)比+14.02%，月均營(yíng)收在800-900萬(wàn)元。目前公司在汽車(chē)板塊處于持續(xù)拓客戶(hù)的階段，Q4有望持續(xù)提升。
　　汽車(chē)業(yè)務(wù)步入放量期，650億市場(chǎng)正在開(kāi)啟。公司汽車(chē)涂料業(yè)務(wù)目前處于起步放量階段，2023年6月汽車(chē)板塊收入破千萬(wàn)，創(chuàng)單月歷史新高，隨著年內(nèi)多個(gè)項(xiàng)目的落地，預(yù)計(jì)2023年公司汽車(chē)板塊收入有望實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，2024年有望持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)我們的測(cè)算，2025年國(guó)內(nèi)汽車(chē)涂料市場(chǎng)預(yù)計(jì)為642億，其中車(chē)身漆為482億，零部件漆100億，修補(bǔ)漆60億。公司以差異化零部件涂料切入，目前已經(jīng)進(jìn)入比亞迪、蔚來(lái)、吉利、廣汽、T公司等核心新能源車(chē)企供應(yīng)鏈，有望向車(chē)身漆等市場(chǎng)邁進(jìn)，成長(zhǎng)空間巨大。近期公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案，擬募集資金不超過(guò)6.2億元，用于建設(shè)汽車(chē)涂料及特種樹(shù)脂項(xiàng)目（一期）及補(bǔ)充流動(dòng)資金。此次可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目為株洲項(xiàng)目一期，株洲項(xiàng)目整體預(yù)計(jì)投資為20億元。
　　投資建議：公司持續(xù)拓寬產(chǎn)品品類(lèi)（涂料→油墨→膠黏劑）及下游應(yīng)用場(chǎng)景（消費(fèi)電子→汽車(chē)→特種裝備）。從百億走向千億的市場(chǎng)，為公司提供較大成長(zhǎng)空間。由于公司汽車(chē)板塊業(yè)績(jī)釋放節(jié)奏放緩，故下調(diào)此前預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為6.23/9.36/13.76（前值為6.80/10.69/16.30）億元，同比+24.8%/+50.3%/+47.0%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.84/1.44/2.05 （前值為1.06/1.79/2.71）億元，同比分別+2.6%/+70.5%/+42.1%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為76/44/31x?？紤]公司未來(lái)3年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)迎來(lái)高增速，同時(shí)在所處賽道具有進(jìn)口替代的稀缺屬性，我們給予公司2024年50x P/E，目標(biāo)股價(jià)64.5元/股。維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：手機(jī)、筆記本等3C需求未能恢復(fù)、汽車(chē)板塊新項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期等。