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如何把握A股的日歷效應(yīng)？
　　（一）日歷效應(yīng)之月份效應(yīng)：11月上漲概率占優(yōu)。
　　我們統(tǒng)計(jì)2000年以來，萬得全A指數(shù)單月表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，每年2月和11月上漲概率最高，分別達(dá)到78%和70%，無論從勝率還是從漲幅來看，二者是年內(nèi)的較好的布局機(jī)會，其邏輯或與3月召開的兩會以及12月舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會議的預(yù)期預(yù)熱有關(guān)。然而我們發(fā)現(xiàn)這一規(guī)律在近些年有所變化：若選取最近5年數(shù)據(jù)看，11月仍保持最高上漲概率（80%），2月上漲概率則下滑至40%，而5月、6月、10月和12月的上漲概率均有所上升，其中年中6月上升最多，升至80%，即每年11月和6月上漲概率最高。
　?。ǘ┤諝v效應(yīng)之跨年行情：從十三大指標(biāo)看跨年規(guī)律。
　　所謂跨年行情是指年底至次年年初出現(xiàn)的上漲行情（11月至次年1月左右），通常是基于投資者對次年經(jīng)濟(jì)、政策、盈利、流動性等方面的預(yù)期改善，而出現(xiàn)的投資者積極布局的情況。
　　我們從DDM模型出發(fā)，分別梳理了市場、估值、流動性和基本面四個(gè)層面的十三個(gè)指標(biāo)，包括前期漲跌幅、成交額、換手率、PE-TTM、PB、公募+北上流入、股債收益差、中美利差、毛利率、凈利潤增速、規(guī)模以上工業(yè)增加值、工業(yè)企業(yè)利潤總額、GDP等指標(biāo)的階段表現(xiàn)。從歷史回溯來看，當(dāng)四個(gè)層面十三個(gè)指標(biāo)的符合比例占據(jù)多數(shù)時(shí)指向發(fā)生跨年行情的概率較大。
　　大勢研判：資金邊際改善+盈利底確認(rèn)，靜待跨年行情
　　從基本面情況來看，本輪盈利底或已確認(rèn)，23Q3全A單季歸母凈利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增速相較上期提升9.71個(gè)百分點(diǎn)；單季毛利率為17.86%，相較Q2提升0.39個(gè)百分點(diǎn)，三季報(bào)顯示基本面指標(biāo)已有多項(xiàng)出現(xiàn)邊際改善。此外，工業(yè)企業(yè)利潤增速降幅進(jìn)一步收窄至-9%，規(guī)模以上工業(yè)增加值連續(xù)7個(gè)月回升至4%，基本面出現(xiàn)更多積極變化。
　　從流動性來看，美聯(lián)儲貨幣政策拐點(diǎn)臨近或?qū)⒊蔀榱鲃有愿纳频淖钪匾?qū)動。11月美聯(lián)儲議息會議維持利率水平不變，連續(xù)2次“按兵不動”，美債實(shí)際利率明顯回落則帶動了北上資金出現(xiàn)拐點(diǎn)：近期持續(xù)出逃的北上資金已連續(xù)兩日轉(zhuǎn)為凈流入，本周凈流入5.57億元，同時(shí)，人民幣匯率有所企穩(wěn)也有利于吸引外資回流，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望得到修復(fù)。
　　從統(tǒng)計(jì)上來看，11月是全年上漲概率的高點(diǎn)。歷史回溯數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)四個(gè)層面十三個(gè)指標(biāo)的符合比例占據(jù)多數(shù)時(shí)指向發(fā)生跨年行情的概率較大，而當(dāng)前已有多個(gè)指標(biāo)出現(xiàn)符合指標(biāo)的情況，積極因素進(jìn)一步積聚。
　　因此，我們認(rèn)為從市場、估值、流動性和基本面四個(gè)層面來看，隨著全A凈利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，本輪盈利底或已確認(rèn)。而海外貨幣政策的邊際變化有望大幅緩解市場的流動性壓力，分母端的壓制大幅緩解，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望得到修復(fù)。同時(shí)以史為鑒，11月也是全年上漲概率的高點(diǎn)，我們認(rèn)為隨著多個(gè)指標(biāo)出現(xiàn)改善，疊加年底即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)熱，靜待跨年行情。配置上，建議關(guān)注三條主線：
　?。?）受益于流動性邊際改善的成長風(fēng)格，包括TMT、醫(yī)藥以及電力設(shè)備行業(yè)；
　?。?）從歷史回溯來看，四季度占優(yōu)概率較高的金融地產(chǎn)、設(shè)備制造、消費(fèi)行業(yè)；
　　（3）三季報(bào)業(yè)績持續(xù)改善疊加提價(jià)預(yù)期的食品飲料、線下消費(fèi)行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)誤差等