>> 華創(chuàng)證券-華創(chuàng)農(nóng)業(yè)周報：生豬產(chǎn)能持續(xù)去化，禽流感致引種受限-231105
|
行情走勢：本周（10.30-11.05）滬深300指數(shù)整體上漲，相比上周上漲0.61%。農(nóng)林牧漁II（申萬）指數(shù)收于2824，相比上周上漲1.94%。農(nóng)產(chǎn)品加工（+2.93%）漲幅最大。從估值來看，養(yǎng)殖業(yè)、動物保健、飼料行業(yè)PE/PB均低于平均值（一年），種植業(yè)、水產(chǎn)養(yǎng)殖PE高于平均值（一年）、PB低于平均值（一年）。
生豬：旺季生豬價格持續(xù)低迷，產(chǎn)能或加速去化。本周受二育入場影響，仔豬與肉豬價格環(huán)比上升，涌益11月5日全國生豬均價14.72元/公斤，但斷奶仔豬、淘汰母豬價格仍處低位，豬價悲觀預期下行業(yè)主動去產(chǎn)能趨勢明顯；展望后市，生豬供給偏多基礎上仍在環(huán)比增加，9月末全國規(guī)模豬場的中大豬存欄量環(huán)比+2.4%，預示著11月份前后生豬市場供應將持續(xù)增加，今年4-9月份全國新生仔豬量同比+5.9%，預示著從現(xiàn)在開始的半年內(nèi)（包括元旦春節(jié)）豬肉市場供應較為充足；需求端來看，預計下半年消費復蘇拉動較弱，生豬期貨合約2401報價16.15元/kg、壓低旺季價格反彈預期，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示“明年春節(jié)后可能出現(xiàn)消費淡季與生豬出欄量增加‘兩碰頭’，養(yǎng)豬虧損程度甚至可能重于今年同期”。我們認為，長期持續(xù)的虧損或已經(jīng)導致行業(yè)現(xiàn)金流緊張在豬價持續(xù)低迷的背景下，產(chǎn)能去化有望加速且持續(xù)性較強，當前生豬板塊已經(jīng)迎來重點布局窗口，未來半年行情可期。穩(wěn)健標的建議關注牧原、溫氏、新希望，彈性標的重點關注新五豐、巨星農(nóng)牧，華統(tǒng)股份、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)、東瑞股份等。
白雞：短期引種或中斷，中長期行業(yè)景氣可期。繼10月27日報告高山獵鳥商業(yè)養(yǎng)殖場疫情后，11月2日美國阿拉巴馬州再次報告1例商業(yè)肉禽種苗場疫情。而阿拉巴馬州為近幾月美國僅存供種州，若阿拉巴馬州暫停引種或意味著美國全境引種受限，去年引種中斷情景再現(xiàn)。受需求復蘇較弱影響，雞苗價格受到雞肉價格的持續(xù)壓制，產(chǎn)業(yè)預期降至低點、去產(chǎn)能趨勢明顯，淘汰種雞價格近期連續(xù)下調(diào)，產(chǎn)能加速出清后產(chǎn)業(yè)鏈價格迎來上行，海外引種受限的長邏輯或不斷得到驗證。
行情方面，養(yǎng)殖端虧損持續(xù)壓制補欄情緒，煙臺地區(qū)11月6日報價為2.0-2.6元/羽，大廠益生報價為2.8元/羽，短期或已見底；毛雞價格突破年內(nèi)低位后市場支撐較強，煙臺地區(qū)11月6日報價為3.67-3.77元/斤，但當前理論養(yǎng)殖虧損值超3元/只，低迷行情或導致種雞產(chǎn)能加速淘汰。中長期看，在22年下半年祖代產(chǎn)能短缺并未傳導到商品代情況下，商品代雞苗及雞肉價格表現(xiàn)已較為強勢，隨著上游祖代產(chǎn)能缺口的傳遞，需求層面消費的邊際復蘇，預計商品代價格景氣度較高；且今年前三季度祖代更新中進口占比約36%，進口占比降至低位，而國產(chǎn)品種實際產(chǎn)能受限，供給端收縮將顯現(xiàn)。
阿拉巴馬州發(fā)生2例商業(yè)養(yǎng)殖場疫情，本月美國引種或暫時中斷。泛美衛(wèi)生組織宣稱美洲已有超過15個國家報告禽流感疫情，超過歷史最高紀錄，其中1）最大雞肉出口國巴西截至11月5日已報告3例家禽及135例野生鳥類禽流感病例，若全球第一大雞肉出口國發(fā)生家禽疫情，將對全球雞肉貿(mào)易產(chǎn)生較大影響，全球種源緊張情況或持續(xù)；2）美國史上最嚴重禽流感疫情延續(xù)，阿拉巴馬州已發(fā)生2例商業(yè)養(yǎng)殖場疫情。今年年中美國有5個月時間未爆發(fā)HPAI商業(yè)養(yǎng)殖場疫情，但秋冬季候鳥遷徙季到來后疫情開始持續(xù)增加。截至23年11月2日，美國本輪禽流感疫情已發(fā)生352例商業(yè)養(yǎng)殖場、534例家庭養(yǎng)殖HPAI，撲殺禽類數(shù)量超過6000萬只，相較上一輪禽流感疫情在更短的時間內(nèi)產(chǎn)生了更大的影響范圍與撲殺數(shù)量，且野鳥和后院疫情仍在持續(xù)發(fā)生。且目前美國疫情已中斷6個月的俄克拉荷馬州等地尚未被恢復通關，預計美國供種壓力或將持續(xù)。今年以來，國內(nèi)祖代更新中海外引進僅占36%，海外產(chǎn)能緊張狀態(tài)下引種量預計仍處低位，鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示10月祖代更新總量共計9萬套，1-10月國外引種占比僅38.53%。
我們預計雞周期將來臨。從長周期視角看，在持續(xù)高糧價背景下，白雞作為料肉比最低的動物蛋白其性價比和經(jīng)濟性優(yōu)勢會進一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力有望較上輪周期實現(xiàn)大幅增長，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游種苗環(huán)節(jié)集中，優(yōu)勢種苗企業(yè)或可獲得超額收益。目前板塊回調(diào)后估值已處于低位，預計后續(xù)海外引種受限的長邏輯將不斷得到驗證，且在進口引種受限背景下優(yōu)秀種苗企業(yè)售價與市場均價將持續(xù)維持優(yōu)勢，重點推薦規(guī)模持續(xù)增長、有望獲取周期利潤與壁壘利潤的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
動保：豬價回暖三季度動保企業(yè)經(jīng)營環(huán)比改善，重點關注非瘟疫苗研發(fā)推進帶來的投資機會。3季度養(yǎng)殖景氣度回暖，動保企業(yè)銷售端有所恢復，從三季報來看業(yè)績端環(huán)比改善顯著。隨著行業(yè)供給端高質(zhì)量產(chǎn)能的釋放，行業(yè)競爭加劇，頭部企業(yè)不斷加碼研發(fā)投入和新技術、新工藝布局，未來動保板塊研發(fā)創(chuàng)新將成為企業(yè)制勝的關鍵。投資層面，非瘟疫苗研發(fā)扎實推進，其中亞單位技術路線階段性領跑，當前已進入到應急評價的效力評價試驗準備以及
|
|
