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核心觀點
　　近日，公司發(fā)布三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收14.95億元，同比增長17.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.1億元，同比增長9.67%。單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.71億元，同比增長12.70%，歸母凈利潤1.23億元，同比下降0.36%。隨著消費電子需求初步復(fù)蘇，半導(dǎo)行業(yè)逐步去庫存，半導(dǎo)體周期有望迎來上行階段。“十四五”期間航空航天領(lǐng)域需求旺盛，公司作為主要石英玻璃纖維供應(yīng)商將充分受益，受到航空航天交付節(jié)奏的影響，短期內(nèi)增速有所下降，但不改中長期需求旺盛趨勢。
　　事件
　　近日，公司發(fā)布三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.95億元，同比增長17.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.1億元，同比增長9.67%。單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.71億元，同比增長12.70%，歸母凈利潤1.23億元，同比下降0.36%。
　　簡評
　　受下游半導(dǎo)體市場國產(chǎn)化需求以及航空航天需求的拉動，前三季度公司營收利潤均實現(xiàn)增長。銷售毛利率來看，公司第三季度毛利率為51.44%，同比去年提升1.19個百分點，環(huán)比下降3.04個百分點，2023年以來高純石英砂快速攀升，當(dāng)前價格持續(xù)高位影響公司毛利率。前三季度毛利率為50.54%，相較去年同期下降了1.91個百分點。同時，從半年報產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，石英玻璃制品增速快于石英玻璃材料，石英玻璃制品毛利率低于石英玻璃材料。
　　公司存貨持續(xù)攀升，前三季度末存貨為6.46億元，同比增長49.31%，環(huán)比增長13.33%，公司生產(chǎn)模式為以銷定產(chǎn)，存貨高增說明下游客戶需求較高，但是全年的交付節(jié)奏相較去年有些滯后，存貨的增加也為后續(xù)業(yè)績釋放帶來動力。三季度末固定資產(chǎn)為13.51億元，相較半年報增長0.8%，在建工程仍然持續(xù)攀升至3.42億元，公司年產(chǎn)20000噸超高純石英砂項目或仍在建設(shè)中，四季度有望轉(zhuǎn)固。在當(dāng)前原材料價格高企的背景下，高純石英砂項目的投產(chǎn)有望增厚公司利潤水平。
　　盈利預(yù)測
　　公司是高端石英玻璃及制品龍頭公司，民品所處下游半導(dǎo)體、光伏賽道處于高速增長趨勢，“十四五”期間國產(chǎn)化率將逐步提升，公司是國際三大半導(dǎo)體設(shè)備商認(rèn)證的半導(dǎo)體耗材原材料供應(yīng)商，公司加快推進(jìn)高端半導(dǎo)體制品如光掩?；宓荣惖啦季?。隨著消費電子需求初步復(fù)蘇，半導(dǎo)行業(yè)逐步去庫存，半導(dǎo)體周期有望迎來上行階段?！笆奈濉逼陂g航空航天領(lǐng)域需求旺盛，公司作為主要石英玻璃纖維供應(yīng)商將充分受益，受到航空航天交付節(jié)奏的影響，短期內(nèi)增速有所下降，但不改中長期需求旺盛趨勢。預(yù)計公司2023年至2025年歸母凈利潤分別為5.27、6.37和7.58億元，同比增長分別為7.78%、20.86%、19.04%，相應(yīng)23年至25年EPS分別為1.02、1.32、1.47元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為37.74倍、31.23倍、26.23倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險分析
　　1、半導(dǎo)體石英玻璃行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：半導(dǎo)體石英玻璃行業(yè)可能存在競爭者增多，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)價格下降風(fēng)險；
　　2、半導(dǎo)體行業(yè)周期下行風(fēng)險：公司下游半導(dǎo)體行業(yè)可能會受到消費電子需求低迷影響增速下降；
　　3、軍品交付不及預(yù)期：受交付節(jié)奏影響，軍品營收不及預(yù)期，軍品價格可能面臨降價壓力；
　　4、軍品新型號市場份額不及預(yù)期影響：若在下一代產(chǎn)品中公司產(chǎn)品實力不及競爭對手，可能帶來新產(chǎn)品市場份額下降風(fēng)險；
　　5、上游原材料風(fēng)險：上游原材料可能會出現(xiàn)產(chǎn)能不足、價格上漲等風(fēng)險，影響公司盈利能力