久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

行業(yè)：3Q23銷量增速超預(yù)期。3Q23乘用車批發(fā)686萬輛、同比+4%、環(huán)比+12%；商用車批發(fā)97萬輛、同比+24%、環(huán)比-6%。乘用車7-8月傳統(tǒng)淡季折扣略有收緊，但乘用車銷量增速表現(xiàn)超預(yù)期；其中新能源乘用車批發(fā)236萬輛、同比+26%、環(huán)比+16%，滲透率35%；商用車連續(xù)四個(gè)季度環(huán)比增長勢頭終止，3Q為傳統(tǒng)淡季，但環(huán)比下滑幅度小于歷史季節(jié)性（約-15%），且單季銷量依然高于1Q22-1Q23任一季度。
　　乘用車：3Q23受益規(guī)模效益+供應(yīng)鏈降本，部分乘用車企盈利超預(yù)期。3Q23乘用車企（不含上汽）營收3022億元、同比+31%、環(huán)比+17%，同比高于行業(yè)增速（自主份額&ASP均在提升）。毛利率19.3%、同比+2.0PP、環(huán)比+3.5PP，3Q折扣有所收緊，同時(shí)規(guī)模的增長以及原材料價(jià)格的下跌帶動(dòng)了毛利率同環(huán)比的提升。期間費(fèi)用率12.5%、同比+0.6PP、環(huán)比+0.6PP，電動(dòng)+智能化趨勢下，投入持續(xù)增加。凈利153億元、同比+63%、環(huán)比+1.1倍，凈利率5.0%、同比+1.0PP、環(huán)比+2.2PP，3Q23凈利率剔除匯兌后同環(huán)比表現(xiàn)略低于毛利率，主要受比亞迪研發(fā)支出增加影響。另外，3Q23財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.1%、同比+0.3PP、環(huán)比+0.8PP，受匯兌影響同環(huán)比均提升。板塊凈利率+財(cái)務(wù)費(fèi)用率5.1%、同比+1.2PP、環(huán)比+2.9PP。
　　零部件：規(guī)模效益進(jìn)一步體現(xiàn)，剔除匯兌后凈利率同比+1.6PP。3Q23按中值法營收同比+11%、環(huán)比+8%，同比增速好于行業(yè)，體現(xiàn)國內(nèi)零部件更受益于自主、新能源份額的提升。毛利率20.3%、同比+1.9PP、環(huán)比-0.1PP，體現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。費(fèi)用率12.8%、同比+1.5PP、環(huán)比+1.2PP；最終凈利率6.0%、同比-0.1PP、環(huán)比-0.7PP，凈利同比+10%、環(huán)比+7%，規(guī)模、毛利、費(fèi)用各方面均有正貢獻(xiàn)。3Q23匯兌同環(huán)比負(fù)向影響1PP，凈利率+財(cái)務(wù)費(fèi)用率7.0%、同比+1.6PP、環(huán)比+0.9PP，剔除匯兌影響后凈利率依然呈上升趨勢。
　　基本面，維持“銷量樂觀、庫存謹(jǐn)慎、折扣謹(jǐn)慎”的判斷。投資上，持樂觀展望，整車建議繼續(xù)跟蹤新品、把握右側(cè)，零部件積極布局2-3年成長機(jī)會(huì)。
　　1）整車：緊密跟蹤核心車企新品，把握右側(cè)機(jī)會(huì)。整車標(biāo)的核心選擇標(biāo)準(zhǔn)是風(fēng)險(xiǎn)收益比，我們建議重點(diǎn)把握右側(cè)機(jī)會(huì)，但需要緊密跟蹤新品情況，看是否能成功，尤其今年是比亞迪之后自主車企真正意義上第一波混動(dòng)產(chǎn)品推新年份。9月為長安、吉利、長城等車企上新時(shí)間，年底為新勢力車企上新時(shí)間，推薦長安汽車、吉利汽車、長城汽車，建議關(guān)注賽力斯、比亞迪、小鵬、理想。
　　2）零部件：積極布局2-3年成長機(jī)會(huì)。零部件投資在“周期”與“成長”視角中來回?cái)[動(dòng)，但是過去這幾年“成長”明顯主導(dǎo)，因?yàn)镋PS的確在自主崛起、電動(dòng)、智能等要素下實(shí)現(xiàn)了更強(qiáng)地對“周期”的對沖。雖然汽車目前仍處于庫存、價(jià)格壓力較大的景氣下行階段，但市場預(yù)期消化已較好，3Q23開始零部件進(jìn)入機(jī)會(huì)階段，推薦1）更易更早切換到明年估值的公司，包括今年業(yè)績穩(wěn)定性強(qiáng)的新能源自主零部件龍頭如拓普、新泉，以及鋁鏈如愛柯迪、銀輪、敏實(shí)等；2）汽車零部件細(xì)分領(lǐng)域龍頭，屬于行業(yè)有紅利、公司有能力的優(yōu)質(zhì)選擇：拓普（綜合集團(tuán)+輕量化底盤）、新泉（內(nèi)飾龍頭）、繼峰（自主座椅潛在龍頭）、愛柯迪（鋁壓鑄龍頭）、美利信（一體化壓鑄龍頭）、星宇（車燈龍頭）等；3）未來產(chǎn)業(yè)主線：機(jī)器人相關(guān)如貝斯特、精鍛、拓普、三花等，智駕如德賽、科博達(dá)（建議關(guān)注）等，未來1-2年或仍有反復(fù)不斷的催化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)、國內(nèi)消費(fèi)低于預(yù)期，汽車銷量低于預(yù)期，折扣率上行高于預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)等。