>> 海通證券-債市周報：震蕩行情延續(xù)，關(guān)注政策擾動-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 3221KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
王巧喆,孫麗萍,張紫睿 |
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債市展望：震蕩行情延續(xù)，關(guān)注政策擾動
關(guān)注貨幣政策和資本辦法對債市的擾動。11月政府債凈供給壓力和稅期擾動或較10月放緩，理財出表或放緩，資金面壓力有望緩解；10月制造業(yè)PMI回落至榮枯線下方，基本面對于債市的限制或趨弱，資本管理辦法新規(guī)臨近實行，整體有助于銀行節(jié)約資本，但對于存單和金融債的風(fēng)險權(quán)重調(diào)升，年底關(guān)注銀行自營和委外機構(gòu)行為的調(diào)整，我們認(rèn)為債市或延續(xù)震蕩行情，票息策略仍占優(yōu)，貨幣政策有望保持穩(wěn)健寬松以配合財政政策，屆時關(guān)注長端波段機會。此外，關(guān)注1Y存單配置價值。
信用策略方面，10月市場調(diào)整之后信用債配置性價比有所提升，化債利好政策加持，城投債短期安全邊際提升，建議重點關(guān)注化債政策傾斜地區(qū)的短久期高票息品種，2-3年中高等級城投債利差水平尚可，可適當(dāng)關(guān)注。3-5年期高等級二永債利差位于近3年來70%分位數(shù)以上，關(guān)注配置價值。
轉(zhuǎn)債策略方面，近期轉(zhuǎn)債估值在23-25%區(qū)間震蕩，短期債市資金面偏緊，股市底部震蕩，轉(zhuǎn)債估值向下空間不大，向上抬升需要看到賺錢效應(yīng)+增量資金，我們認(rèn)為目前轉(zhuǎn)債賠率和勝率提升，關(guān)注配置機會如回調(diào)較多且賠率較高的彈性品種，另外關(guān)注近期新券及次新標(biāo)的中上市定位合理的標(biāo)的。行業(yè)上短期建議關(guān)注科技成長如電子（消費電子）、汽車（智能駕駛）、醫(yī)藥等。
基本面：10月制造業(yè)PMI季節(jié)性回落，11月需求分化、生產(chǎn)邊際改善。11月以來中觀高頻數(shù)據(jù)顯示：30城商品房周度成交面積回落，高爐開工率下降，但出口綜合指數(shù)回升，鋼材周度產(chǎn)量小幅上行，沿海八省日耗煤量月均值環(huán)比回升，汽車半鋼胎開工率上行。11月以來基建高頻數(shù)據(jù)整體環(huán)比改善。物價方面，我們預(yù)計10月&11月CPI同比或均回升。
利率債市場回顧：1）資金利率：凈回籠資金9260億元，資金利率整體下行，票據(jù)利率分化。2）一級發(fā)行：利率債凈供給減少，存單量增價跌。3）二級市場：債市回暖，10Y國債/國開債利率分別下行5BP/3BP。
信用債市場回顧：1）一級發(fā)行：主要信用債品種凈償還76.4億元，較前一個交易周的凈償還有所減少。2）二級市場：交投增加；收益率與信用利差整體下行，期限利差多數(shù)上行，等級利差走勢分化。3）信用評級調(diào)整及違約跟蹤：上周評級上調(diào)的發(fā)行人共2家，下調(diào)共5家。無新增違約主體。
可轉(zhuǎn)債市場回顧：1）轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌，成交量下降9.67%，我們計算的轉(zhuǎn)債全樣本指數(shù)（包含公募EB）下跌。同期主要股指上漲。2）從板塊來看，所有板塊均下跌，金融、可選消費等跌幅居前。3）估值下跌，百元溢價率跌至24.54%，純債YTM均值上漲。
海外債市回顧：1）經(jīng)濟(jì)與政策：美國11月FOMC會議暫停加息，非農(nóng)就業(yè)不及預(yù)期和前值，CME美聯(lián)儲觀察預(yù)測12月利率不變概率約八成。2）二級市場：10Y美債利率下行27BP至4.57%，全球信用債指數(shù)多漲。
風(fēng)險提示：基本面變化、政策不及預(yù)期、信用風(fēng)險、股市波動、價格和溢價率調(diào)整風(fēng)險、轉(zhuǎn)債強贖風(fēng)險、數(shù)據(jù)統(tǒng)計存在遺漏或偏差。
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