>> 國金證券-傳媒互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)行業(yè)專題研究報告：整體延續(xù)Q2恢復(fù)態(tài)勢，內(nèi)容公司業(yè)績表現(xiàn)分化-231103
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 2377KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陸意 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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投資邏輯
傳媒板塊：Q3業(yè)績延續(xù)Q2修復(fù)態(tài)勢，但估值催化弱化，市場表現(xiàn)走弱。1）傳媒（申萬）板塊營收自1Q23開始增速轉(zhuǎn)正，歸母凈利扭虧為盈，Q3營收同比增長7.3%，歸母凈利同比增長41.2%，扣非歸母同比增長46.4%。2）Q3板塊回調(diào)，傳媒（申萬）板塊Q3下跌15.58%，其中游戲板塊跌幅最大，為-28.26%。
游戲：行業(yè)繼續(xù)修復(fù)，利潤釋放，各公司表現(xiàn)分化。1）23年5月以來中國游戲市場銷售收入恢復(fù)正增長，6-8月增幅逐月擴(kuò)大，8月游戲市場收入同增46.1%；Q3游戲II（申萬）收入同增9.9%，扣非歸母同增36.5%。2）各公司業(yè)績表現(xiàn)與產(chǎn)品上線節(jié)奏、營銷推廣投入、長線運(yùn)營產(chǎn)品表現(xiàn)有關(guān)，主要分化為：①產(chǎn)品上線較早，新品推動業(yè)績釋放；②新品上線不多，但老產(chǎn)品運(yùn)營較好，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)?。虎劾嫌螒蛄魉匀幌禄?，新品上線于Q2中下旬，Q3費(fèi)用支出減少，釋放利潤；④長線運(yùn)營產(chǎn)品表現(xiàn)波動，新游上線較晚，產(chǎn)品線未完全啟動，Q3業(yè)績未進(jìn)入明顯改善期或有所下滑。
影視院線：暑期檔亮眼，Q3業(yè)績顯著恢復(fù)。影視院線（申萬）Q3收入同增44.85%，扣非歸母扭虧。1）院線：全板塊修復(fù)。院線（申萬）Q3收入同增66.3%，扣非歸母扭虧，且盈利超Q1，主要系票房增長拉動；2）影視動畫制作：內(nèi)容制作公司因產(chǎn)品節(jié)奏不同而有所分化。影視動漫制作（申萬）Q3收入同增25.65%，扣非歸母扭虧，各公司中業(yè)績表現(xiàn)突出的是當(dāng)期有較多且優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品上線的公司。
廣告營銷：業(yè)績隨消費(fèi)回暖而逐步修復(fù)。廣告媒體公司業(yè)績修復(fù)較顯著，營銷代理公司增速相對較慢。Q3廣告營銷（申萬）營收同比-4.45%，扣非歸母同增9.98%，其中廣告媒體公司依托自身媒體資源優(yōu)勢，直接受益廣告主投放意愿恢復(fù)，業(yè)績增速更快，高經(jīng)營杠桿下，利潤增速更高營銷代理（申萬）Q3收入同增7.2%，扣非凈利潤同比-85.9，廣告媒體（申萬）Q3收入同增41.9%，扣非凈利同增48.3%，個股方面分眾傳媒業(yè)績修復(fù)突出。
出版：保持穩(wěn)健態(tài)勢。傳統(tǒng)出版公司教材教輔占有一定比重，22年受疫情沖擊較小，今年Q3也保持著業(yè)績較穩(wěn)健的趨勢，出版（申萬）Q3營收同增0.66%，扣非歸母同增12.77%。
投資建議
估值逐步切換至明年，建議關(guān)注后續(xù)業(yè)績邊際向上且確定性較強(qiáng)的公司。個股方面，建議關(guān)注Q4《石器時代：覺醒》已上線、全年業(yè)績清晰度較高、后續(xù)儲備和排期較清晰的愷英網(wǎng)絡(luò)；預(yù)計自研重磅產(chǎn)品Q4陸續(xù)上線、長線游戲排名企穩(wěn)、業(yè)績預(yù)計邊際改善的吉比特；已有2部影片定檔Q4、24年Q1也有一部影片定檔、儲備豐富且包括《哪吒2》等優(yōu)質(zhì)IP產(chǎn)品、續(xù)業(yè)績增長較有保障的光線傳媒。
風(fēng)險提示
內(nèi)容上線及表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不及預(yù)期風(fēng)險；AI技術(shù)迭代和應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險；政策監(jiān)管風(fēng)險。
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