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公司披露23Q3財(cái)報(bào)：23Q1-3公司實(shí)現(xiàn)收入9.6億元，同增8.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同增57.8%。其中，23Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)收入3.6億元，同增11.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元，同增89.0%。
　　 23Q3單季度公司營收穩(wěn)健恢復(fù)。公司營收增長保持穩(wěn)健，23Q1-3收入分別同比變化-0.4%、+13.1%、+11.3%，我們持續(xù)看好商業(yè)銀行集中采購制度推動公司職業(yè)裝業(yè)績持續(xù)釋放，我們預(yù)計(jì)隨著下游客戶招投標(biāo)活動正常推進(jìn)，公司23Q4營收有望持續(xù)提速。
　　23Q3單季度扣非歸母凈利率改善明顯，公司資產(chǎn)質(zhì)量良好，現(xiàn)金流充裕。23Q3單季度公司扣非歸母凈利率同比提升4.3pct至14.0%，凈利率同比提升6.0pct至14.6%，其中毛利率同比提升4.1pct，期間費(fèi)用率同比減少3.3pct（銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比減少1.8/0.8/0.4/0.3pct）。此外，23Q3公司其他收益、公允價(jià)值變動等分別同比增長82.5%、105.5%貢獻(xiàn)利潤。在資產(chǎn)質(zhì)量方面，截至23Q3末，公司不存在有息負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率為24.3%；其中貨幣資金占資產(chǎn)總額25.2%；應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)凈額占資產(chǎn)總額24.6%，資產(chǎn)質(zhì)量良好、現(xiàn)金流充裕。
　　盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年公司每股收益分別為0.36元/股、0.45元/股、0.53元/股。參考可比公司23年平均PE估值，同時(shí)考慮銀行陽光集采下公司有望顯著受益，給予公司24年15倍市盈率，對應(yīng)公司合理價(jià)值6.69元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭的風(fēng)險(xiǎn)；校服業(yè)務(wù)的拓展風(fēng)險(xiǎn)；運(yùn)營效率下降的風(fēng)險(xiǎn)。