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事件：公司披露2023年三季度報(bào)告，2023年Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82.53億元，同比+10.33%;凈利潤(rùn)2.39億元，同比-32.95%；歸母凈利潤(rùn)2.31億元，同比-34.69%。23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.86億元，同比13.35%;歸母凈利潤(rùn)0.80億元，同比+144.76%;扣非歸母凈利潤(rùn)0.34億元，同比+19.45%，Q3公司經(jīng)營(yíng)情況取得明顯改善。
　　毛利率具有提升空間，期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。2023Q1-Q3，公司毛利率11.00%，同比變動(dòng)-3.04pcts，23Q3，公司毛利率10.43%，同比變動(dòng)-2.02pcts，毛利率具有提升空間。2023Q1-Q3公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為6.28%/1.70%/0.25%，同比-0.16/+0.15/+0.06pcts，期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。
　　持續(xù)與名酒廠商開展精品酒合作，濃香型白酒賴高淮未來可期。1）前三季度，公司與酒鬼酒聯(lián)合推出“金內(nèi)參”，擴(kuò)充“金字招牌”產(chǎn)品矩陣；與古井貢酒廠聯(lián)合推出“古井貢·古20冰雪珍藏版”；與奔富戰(zhàn)略合作再度升級(jí)，成為奔富禮贊系列178周年限量款的獨(dú)家代理，與上游名酒品牌合作進(jìn)一步深化；2）公司于6月成立了賴高淮營(yíng)銷項(xiàng)目部，主要負(fù)責(zé)賴高淮品牌的全國(guó)營(yíng)銷工作，并于8月推出新品賴高淮作品·珍藏版，市場(chǎng)零售價(jià)為488元/瓶，未來公司會(huì)持續(xù)加大對(duì)賴高淮品牌的打造，成為精品酒產(chǎn)品矩陣中濃香型白酒的代表作。
　　精細(xì)化運(yùn)營(yíng)重點(diǎn)客戶，勠力同心開發(fā)潛在市場(chǎng)。1）2023年8月以來，公司持續(xù)維護(hù)重點(diǎn)客戶，并安排西北大區(qū)和蘇湘大區(qū)重點(diǎn)客戶進(jìn)行參訪，通過對(duì)既有客戶的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，不斷開發(fā)市場(chǎng)潛力，加深新老客戶合作關(guān)系；2）2023年10月，全球葡萄酒巨頭富邑集團(tuán)參訪公司，圍繞深度戰(zhàn)略合作BV璞立酒莊、領(lǐng)麓酒莊在中國(guó)市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀與前景以及未來更多合作可行性進(jìn)行了深度溝通，進(jìn)一步深化了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。
　　投資建議：華致酒行作為中高端白酒終端企業(yè)，不斷深化“買真酒到華致、買名酒到華致”的保真連鎖品牌效應(yīng)，連鎖門店分銷能力不斷提升，此外，公司不斷豐富產(chǎn)品矩陣，并對(duì)既有重點(diǎn)客戶持續(xù)深耕，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷向好發(fā)展。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入為101.26/114.39/130.85億元，分別同比增長(zhǎng)16.3%/13.0%/14.4%；歸母凈利潤(rùn)為2.56/4.03/5.52億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.61/0.97/1.32元，2023年11月3日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為32.5/20.6/15.1倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、酒類產(chǎn)品假冒偽劣風(fēng)險(xiǎn)