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上月回顧：鐵礦01主力合約先跌后漲，最后一周收回國慶前后跌幅，月總漲幅5.46%。國慶前一周，市場提前交易節(jié)后的負(fù)反饋邏輯，該邏輯一直延續(xù)到節(jié)后第一周，01合約最低跌至812.5。隨后五大材表需表現(xiàn)尚可，缺乏繼續(xù)向下負(fù)反饋動(dòng)力，隨后鐵礦快速反彈，并在10月24日萬億增發(fā)國債公布之后，轉(zhuǎn)而交易宏觀穩(wěn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期。
　　◆供應(yīng)：全球發(fā)運(yùn)維持在周3000萬噸以上，其中主流礦山保持平穩(wěn)，非主流礦發(fā)運(yùn)有所增加。預(yù)計(jì)11月供應(yīng)保持平穩(wěn)，隨后緩慢下行，明年1月減量明顯。但若海外對國內(nèi)鐵礦需求過于樂觀，持續(xù)提高發(fā)運(yùn)，那將會(huì)打破當(dāng)前港口低庫存格局。
　　◆需求：鋼廠日均鐵水產(chǎn)量保持在240萬噸以上高位，強(qiáng)勁需求為礦價(jià)帶來支撐。結(jié)合鋼廠利潤情況看，若鐵水維持高位，鋼廠利潤恐難以擺脫虧損，但當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)有觸底回升預(yù)期，資金面寬松，同時(shí)年末趕工預(yù)期和產(chǎn)業(yè)鏈冬季補(bǔ)庫存預(yù)期，預(yù)計(jì)讓鋼廠快速減產(chǎn)比較困難。
　　◆庫存：鐵礦庫存低位拐頭向上，開始累庫，不過整體仍偏低，45港港口庫存11293萬噸。鑒于當(dāng)前國內(nèi)鐵礦需求尚可，累庫或與近兩月進(jìn)口過多有關(guān)。
　　◆估值：基差約60元，基差率6.05%，整體處在合理區(qū)間。01合約臨近，當(dāng)前的基差不足以觸發(fā)基差修復(fù)行情。
　　◆宏觀：宏觀成為近期最大影響變量。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇稍顯脆弱，消費(fèi)恢復(fù)但大宗消費(fèi)如購房信心不足，投資端受地產(chǎn)拖累，整體平平，企業(yè)投資顯出收縮心態(tài)，出口表現(xiàn)較好，緩解了經(jīng)濟(jì)下行壓力。在此經(jīng)濟(jì)背景下，又逢歲末，政策托底預(yù)期增強(qiáng)