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投資要點(diǎn)
　　貴金屬：美國(guó)非農(nóng)不及預(yù)期，加息預(yù)期降溫。本周黃金價(jià)格保持震蕩態(tài)勢(shì)。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月份美國(guó)經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后的非農(nóng)就業(yè)人口為15萬(wàn)人，低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的18萬(wàn)人，也低于過去12個(gè)月平均每月25.8萬(wàn)人的增幅。此外，失業(yè)率上升至3.9%，工資增長(zhǎng)月率放緩。在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期迅速降溫。疊加近期美元指數(shù)和美債利率走低，金價(jià)上漲動(dòng)力增強(qiáng)。
　　銅：經(jīng)濟(jì)筑底，預(yù)期有所提升。本周供需格局整體變動(dòng)不大，一方面滬銅和海外銅庫(kù)存均出現(xiàn)回落；但另一方面，新興領(lǐng)域用銅量的增速放緩，因此供需關(guān)系將再次趨向緊平衡。近期銅價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行主要是受到宏觀經(jīng)濟(jì)情緒影響，本輪經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)筑底，9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體好于預(yù)期，甚至發(fā)行了特別國(guó)債，預(yù)示著四季度及明年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期將有所提升。另外，國(guó)內(nèi)政策面預(yù)期向好也是推動(dòng)滬銅市場(chǎng)表現(xiàn)偏強(qiáng)的因素之一。整體看，近期銅價(jià)將維持偏強(qiáng)震蕩。
　　鋁：電解鋁供應(yīng)平穩(wěn)，需求弱復(fù)蘇。供應(yīng)方面，本周中國(guó)電解鋁行業(yè)開工保持穩(wěn)定狀態(tài)，但下半周內(nèi)蒙古個(gè)別電解鋁企業(yè)正式開始釋放新投產(chǎn)產(chǎn)能，云南地區(qū)多數(shù)電解鋁企業(yè)也開始執(zhí)行減產(chǎn)計(jì)劃，由于減產(chǎn)、新投產(chǎn)處于前期階段，電解鋁開工還未受到影響，依舊保持穩(wěn)定，新疆某電解鋁企業(yè)電廠事故對(duì)產(chǎn)量影響極為有限。需求方面，鋁棒產(chǎn)量較上周增加，但因廣西地區(qū)某發(fā)生事故的鋁棒企業(yè)本月開始鋁棒開工產(chǎn)能為零，導(dǎo)致鋁棒行業(yè)開工率明顯下滑。
　　鋰：供應(yīng)有所恢復(fù)，需求積極性不足。本周碳酸鋰裝置開工仍未恢復(fù)至正常狀態(tài)。青海地區(qū)因季節(jié)性因素導(dǎo)致產(chǎn)量略有下滑，降幅較小。江西地區(qū)減停產(chǎn)企業(yè)開工有所恢復(fù)，多以代工為主，產(chǎn)量供應(yīng)較上周增加。外購(gòu)礦石及回收料企業(yè)仍存成本倒掛情況，部分裝置仍處于減產(chǎn)狀態(tài)。需求方面：本周碳酸鋰市場(chǎng)需求未見改善。目前來(lái)看正極材料端開工有所下滑，仍在消耗原料庫(kù)存。在近期碳酸鋰價(jià)格持續(xù)走跌下，下游受買漲不買跌心態(tài)影響，入市采購(gòu)積極性不足，僅保持剛需少量跟進(jìn)。
　　鈾：交易性因素推高鈾價(jià)，長(zhǎng)期供需錯(cuò)配情況不改。本周鈾價(jià)突破前高，主要系交易性因素影響，Terra Capital、Segra Capital等資深對(duì)沖基金正在加大對(duì)鈾的賭注，俄羅斯原子能等主力礦企由于原料缺少被迫進(jìn)入現(xiàn)貨市場(chǎng)，短期鈾價(jià)繼續(xù)上漲動(dòng)力較強(qiáng)。長(zhǎng)期來(lái)看，鈾資源供不應(yīng)求局勢(shì)難改，過剩庫(kù)存呈下降趨勢(shì)，中國(guó)核電加速出海，土耳其、巴基斯坦等一帶一路沿線國(guó)家成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　錫：光伏需求短期走弱，看好春節(jié)前后錫價(jià)上漲。本周錫價(jià)跌破21萬(wàn)元/噸，主要由于光伏下游產(chǎn)品庫(kù)存高企帶來(lái)的降價(jià)降排產(chǎn)的負(fù)反饋導(dǎo)致光伏焊帶需求短期走弱，但整體看半導(dǎo)體被動(dòng)去庫(kù)周期已持續(xù)超6個(gè)月，有望于四季度迎來(lái)補(bǔ)庫(kù)周期，如春節(jié)前后緬甸佤邦持續(xù)停產(chǎn)，錫庫(kù)存去化低于平均水平，屆時(shí)錫價(jià)或迎新一輪上漲周期。
　　投資建議
　　建議關(guān)注中金黃金、紫金礦業(yè)、英洛華、興業(yè)銀錫、錫業(yè)股份、中礦資源、索通發(fā)展等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，需求不及預(yù)期，供應(yīng)釋放超預(yù)期，公司項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。