>> 太平洋證券-首創(chuàng)證券(601136)Q3點(diǎn)評(píng)：自營(yíng)業(yè)務(wù)彈性?xún)冬F(xiàn)，其他業(yè)務(wù)韌性凸顯-231105
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
夏羋卬 |
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事件：公司近日發(fā)布23Q3季報(bào)，23Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.98億元，同比增長(zhǎng)8.66%；歸母凈利潤(rùn)4.60億元，同比增長(zhǎng)2.25%。其中，23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.48億元，同比增長(zhǎng)2.71%；歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比下降11.09%。
自營(yíng)業(yè)務(wù)彈性釋放，競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。23Q1-3自營(yíng)業(yè)務(wù)同比高增119.92%至7.14億元，營(yíng)收占比提升29.99pct至55.00%，是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。其中，投資凈收益、聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)凈收益分別為5.99、0.30、1.45億元，業(yè)務(wù)彈性主要來(lái)自公允價(jià)值變動(dòng)收益的扭虧為盈。公司專(zhuān)注于固收投資交易，投研團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富、產(chǎn)品序列日趨完善，未來(lái)固收業(yè)務(wù)將繼續(xù)支撐業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
投行、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)短期承壓，市占率同比提升。1）投行：公司23Q1-3投行業(yè)務(wù)收入為0.66億元，同比降低11.73%，營(yíng)收占比5.09%，下降0.68pct，預(yù)計(jì)主要是項(xiàng)目報(bào)酬率降低。公司承銷(xiāo)規(guī)模增速可觀，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至23-11-3，公司債券總承銷(xiāo)額同比提升79.72%至481.24億元，市占率提升0.13pct至0.42%，排名提升5名至第33名。2）經(jīng)紀(jì)：23Q1-3經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為1.67億元，同比下降1.53%，營(yíng)收占比12.88，下降0.20pct。對(duì)比下，23年市場(chǎng)低位震蕩，23Q1-3日均股基成交額為10060億元，同比下降4%，預(yù)計(jì)公司市占率有所提升。
資管受限，韌性仍存。公司23Q1-3資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.68億元，同比降低28.11%，營(yíng)收占比28.34%，下降11.09pct。主要系市場(chǎng)波動(dòng)下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，資管規(guī)模縮減。據(jù)中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示，23Q3TOP20券商資管的月均總規(guī)模為41857.85億元，同比下降26.92%，公司營(yíng)收下降與TOP20券商資管規(guī)模收縮同步，依舊位于行業(yè)中上水平。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司自營(yíng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，但市場(chǎng)整體熱度仍待提升，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別至20.85、23.61、26.79億元，同比增速分別為31.30%、13.27%、13.46%。EPS分別為0.28、0.34、0.40元/股，對(duì)應(yīng)PE為77.48x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不及預(yù)期、資管業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期、監(jiān)管政策收緊
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