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投資要點(diǎn)：
　　造紙輕工行業(yè)總市值占全部A股總市值的1.01%。我們選擇造紙輕工行業(yè)中124只有代表性股票作為分析樣本，按照2023年10月31日收盤價(jià)計(jì)算總市值為8471.96億元，占滬深兩市A股總市值1.01%
　　 2023年三季報(bào)總覽：營(yíng)收端短期承壓，利潤(rùn)端逐步修復(fù)，龍頭韌性表現(xiàn)突出。造紙輕工板塊2023Q3營(yíng)收短期有所承壓，歸母凈利潤(rùn)逐步修復(fù)。其中，
　　（1）造紙板塊：營(yíng)業(yè)收入同比下滑6%（增速同比-11pct，環(huán)比+5pct），歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27%（增速同比+64pct，環(huán)比+87pct）。
　?。?）包裝印刷板塊：營(yíng)業(yè)收入同比下滑7%（增速同比-17pct，環(huán)比-3pct），歸母凈利潤(rùn)同比下滑4%（增速同比+8pct，環(huán)比+1pct）。
　?。?）家居家具板塊：營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)2%（增速同比+8pct，環(huán)比+1pct），歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6%（增速同比+17pct，環(huán)比持平）。
　　 （4）輕工出口板塊：營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)17%（增速同比+9pct，環(huán)比+12pct），歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12%（增速同比-83pct，環(huán)比持平）。
　?。?）二輪車板塊：營(yíng)業(yè)收入同比下滑11%（增速同比-57pct，環(huán)比-16pct），歸母凈利潤(rùn)同比增下滑8%（增速同比-124pct，環(huán)比-30pct）。
　?。?）個(gè)護(hù)及其他板塊：營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12%（增速同比+11pct，環(huán)比+2pct），歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14%（增速同比+11pct，環(huán)比+4pct）。
　　龍頭營(yíng)業(yè)收入表現(xiàn)較優(yōu)，持續(xù)增長(zhǎng)可期。我們看好各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，短期看規(guī)模優(yōu)勢(shì)下抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，中期看依靠自身管理、成本控制、渠道建設(shè)和品牌力來(lái)保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性，長(zhǎng)期看依靠自身前瞻性戰(zhàn)略布局以及先發(fā)優(yōu)勢(shì)保持可持續(xù)領(lǐng)先態(tài)勢(shì)。
　　 （1）造紙：23Q3木漿價(jià)格有所抬升，疊加旺季臨近因素，文化紙、白卡紙價(jià)格明顯提升，箱板紙、瓦楞紙價(jià)格也在三季度見(jiàn)底回升。展望23Q4，我們判斷原材料價(jià)格或高位震蕩，紙價(jià)有望進(jìn)一步抬升，看好自產(chǎn)漿比例較高的太陽(yáng)紙業(yè)和盈利能力維持高位的華旺科技。
　　 （2）包裝印刷：包裝企業(yè)受出口疲軟，以及疫后內(nèi)需逐步修復(fù)影響，收入利潤(rùn)增速均呈現(xiàn)同比下滑的趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)隨著內(nèi)需回暖有望持續(xù)改善。
　　 （3）家居家具：23年前三季度家居家具行業(yè)景氣度歷經(jīng)快速向上修復(fù)到逐漸回穩(wěn)平落的變化，房地產(chǎn)需求端政策頻出，銷售端企穩(wěn)、竣工端偏強(qiáng)。隨著相關(guān)政策陸續(xù)出臺(tái)與落地，房地產(chǎn)市場(chǎng)信心有望提振，并逐步傳導(dǎo)至定制、軟體等家居家具產(chǎn)品的終端需求。當(dāng)下家居企業(yè)處于歷史估值低位，我們看好頭部家居家具公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間和短期利潤(rùn)修復(fù)彈性，建議關(guān)注歐派家居、志邦家居、顧家家居、慕思股份、瑞爾特、索菲亞、江山歐派、金牌廚柜等龍頭標(biāo)的。
　?。?）輕工出口：考慮到海外經(jīng)濟(jì)需求放緩，出口短期仍然面臨一定壓力，優(yōu)選客戶需求景氣度高、利潤(rùn)有所支撐的標(biāo)的，我們建議關(guān)注嘉益股份、浩洋股份、共創(chuàng)草坪、麒盛科技、匠心家居、夢(mèng)百合等龍頭標(biāo)的。其中，中國(guó)跨境電商加速增長(zhǎng)，23H1同比增長(zhǎng)19.9%，同時(shí)全球航運(yùn)體系逐步恢復(fù)正常，較大地改善跨境電商行業(yè)的盈利水平，我們建議關(guān)注家居家具跨境電商龍頭標(biāo)的致歐科技。
　?。?）二輪車：23Q3為傳統(tǒng)行業(yè)銷售旺季，終端市場(chǎng)需求有所好轉(zhuǎn)，價(jià)格戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)放緩?？春秒妱?dòng)二輪車行業(yè)在海外市場(chǎng)打開、消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和渠道下沉優(yōu)化，龍頭利潤(rùn)率和市占率的進(jìn)一步提升，我們建議關(guān)注愛(ài)瑪科技、雅迪控股等龍頭標(biāo)的。
　　 （6）個(gè)護(hù)及其他：個(gè)護(hù)具有較強(qiáng)的必選消費(fèi)屬性，近年來(lái)龍頭加快電商和新興渠道建設(shè)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品，提升公司的品牌影響力，我們建議關(guān)注收入端增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定&盈利能力有所提升的個(gè)護(hù)龍頭百亞股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；房地產(chǎn)市場(chǎng)需求不及預(yù)期，家居家具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；進(jìn)出口相關(guān)業(yè)務(wù)運(yùn)費(fèi)上漲；產(chǎn)能投放不及預(yù)期。