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深耕健康睡眠領(lǐng)域，多品類發(fā)展戰(zhàn)略不斷推進。慕思股份深耕健康睡眠領(lǐng)域近二十載，整合全球先進材料、頂級行業(yè)專家、著名設(shè)計師團隊等資源，聚焦床墊核心品類，同步發(fā)力整裝大家居及沙發(fā)業(yè)務(wù)，不斷引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；目前已形成“健康睡眠品牌、大家居品牌、沙發(fā)品牌”三大主力品牌，構(gòu)建了完整的中高端及年輕時尚品牌矩陣，可滿足消費者定制化需求。公司2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入24.0億元，同比下降12.8%（若剔除直供歐派業(yè)務(wù)影響，營業(yè)收入同比基本持平）；實現(xiàn)歸母凈利潤為3.6億元，同比增長15.3%。
　　主副品牌、新舊系列并重，慕思旗下的高端化與年輕化產(chǎn)品齊頭并進。我們認為，消費品顧客往往呈現(xiàn)金字塔型結(jié)構(gòu)，高端客群占比相對較低、中低端產(chǎn)品的目標消費者占比增多；作為國產(chǎn)高端床墊的代表性品牌企業(yè)，慕思的目標消費者群體可拓寬空間相對廣闊，消費者覆蓋群體的適當(dāng)打開有望助力公司凸顯出自身α，保持相對穩(wěn)定的成長性
　　 1）高端產(chǎn)品線定位較高。我們認為，目前來看，行業(yè)仍充斥了較多的低質(zhì)低價產(chǎn)品，高質(zhì)產(chǎn)品有望通過主動擴大覆蓋的消費群體獲得更多的生存空間。根據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2020年中國床墊市場規(guī)模為708億元，15-20年均復(fù)合增速為7.9%；量價拆分來看，床墊消費套數(shù)是驅(qū)動行業(yè)規(guī)模擴張的主要因素，2020年為3807萬套，15-20年均復(fù)合增速為5.8%；床墊單價維持相對穩(wěn)定，2020年為1860元/套，15-20年均復(fù)合增速為1.9%。慕思的核心主品牌定位相對高端，消費者可拓展空間較大。根據(jù)各品牌京東旗艦店數(shù)據(jù)，慕思床墊核心價格帶約為3500-9500元，定位相比其他國內(nèi)知名床墊更為高端，接近舒達等外資高端床墊的水平。具體來看，2005年誕生的慕思0769系列以進口皮胚、彈簧、乳膠為核心材質(zhì)，尊貴奢享；2007年誕生的慕思3D系列把可水洗的3D材質(zhì)、360°不變形的太空樹脂球運用于床墊。我們認為，慕思股份核心主品牌定位相對高端，對標外資高端床墊，消費者覆蓋面拓展空間廣闊，有望通過適當(dāng)拓展產(chǎn)品核心價格帶，推動高端品牌內(nèi)生長增長加速。
　　 2）年輕化產(chǎn)品同步推進。從消費者年齡結(jié)構(gòu)來看，年輕消費群體在家居消費中的比重持續(xù)上升，有望逐步成為中堅力量。以家裝行業(yè)來看，根據(jù)騰訊營銷洞察（TMI）數(shù)據(jù)，2020年中國家裝市場34歲以下消費者占比為41%，2023年中國家裝市場90后（即33歲以下）消費者占比為46%，較2020年提高超過5pct。慕思新系列&新品牌聚焦年輕化新定位。沙發(fā)方面，2023年品牌戰(zhàn)略升級后，慕思沙發(fā)更名為慕思〃羨慕，是慕思股份旗下的中高端家居品牌，主要涵蓋皮藝、現(xiàn)代、功能三大系列，其所倡導(dǎo)的“原創(chuàng)設(shè)計、年輕、時尚、高品質(zhì)”具有鮮明辨識度的價值觀，正是Z世代個性創(chuàng)造、特立獨行、追求先鋒態(tài)度的青年人所追求的極具藝術(shù)感的生活方式，積極擁抱年輕群體的強勢崛起的未來市場。整裝大家居方面，始于2010年的V6家居致力于為消費者提供時尚化、潮流化的家居產(chǎn)品，并通過沉浸式的家居場景體驗、一站式的家居配套設(shè)計解決方案，為消費者創(chuàng)造高顏值、高品質(zhì)、高舒適度的美好家居生活空間。床墊方面，慕思凱奇定位設(shè)計感&舒適&溫馨&布藝，主打套餐現(xiàn)代經(jīng)典布藝，通過床架、床墊、床頭柜、排骨架四大品類打造健康睡眠系統(tǒng)。我們認為，近年來公司為了順應(yīng)市場需求變化，兼顧高端化、年輕化產(chǎn)品的同步推進，開辟了部分新品牌、新系列，公司旗下的品牌矩陣進一步豐富，抓住消費者群體逐漸年輕化的機遇，拓寬消費者年齡結(jié)構(gòu)。
　　風(fēng)險提示：原材料價格波動，市場競爭加劇，下游需求不及預(yù)期。