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規(guī)模端，根據(jù)綠源招股書援引沙利文，預(yù)估23年全球電動(dòng)二輪車市場(chǎng)規(guī)模為9110萬(wàn)輛，其中中國(guó)為6460萬(wàn)輛，占比71%。預(yù)計(jì)27年中國(guó)電動(dòng)二輪車市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到7720萬(wàn)輛，23-27年CAGR為9.5%。分車型看，預(yù)估23年電自、電輕摩、電摩銷量分別為5200、430、830萬(wàn)輛。分價(jià)格帶看，預(yù)估23年零售價(jià)小于1500元、1500-3500元、3500元及以上的銷量占比分別為23%、74%、3%，其中3500元及以上部分增速最快，預(yù)估23-27年CAGR為27.6%。
　　競(jìng)爭(zhēng)格局端，22年國(guó)內(nèi)約有100家二輪車制造商符合新國(guó)標(biāo)要求，按銷量計(jì)CR9約80.8%。22年Top3市占率分別為27%、18%、15%，截止22年底綠源年產(chǎn)能約330萬(wàn)輛。
　　渠道端，截止2023年4月30日綠源在中國(guó)內(nèi)地的經(jīng)銷商數(shù)量超過(guò)1300家，銷售點(diǎn)數(shù)量超過(guò)11400個(gè)。22年綠源線下、線上、2B、海外的銷售收入占比分別為90%、6%、2%、2%。產(chǎn)品端，綠源主打液冷電機(jī)電動(dòng)車（保質(zhì)期10年），陶瓷剎車系統(tǒng)、石墨烯增程鋼絲輪胎增加安全可靠性。截止2023年4月30日擁有16款具備有關(guān)智慧功能的在產(chǎn)車型及10款在研車型。
　　財(cái)務(wù)端，20年-23年4月30日綠源營(yíng)收分別為24/34/48/17億元，20年-22年的yoy分別為-5%/+44%/+40%；銷量分別為147/195/242萬(wàn)輛，yoy+5%/+32%/+24%。分產(chǎn)品看，22H2電自/電輕摩/電摩/電池/部件/其他車輛/培訓(xùn)等服務(wù)的收入占比分別為50%/4%/18%/23%/4%/0.1%/1%。19年-22H2毛利率從13.7%下滑至11.7%。費(fèi)用率穩(wěn)中有降，22年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為5.4%/1.9%/3.1%/-0.1%。凈利率保持在1.5%-3%之間，22H2為2.3%。
　　量方面，綠源近年來(lái)電自和電摩貢獻(xiàn)主要增速，22年電自銷量170.5萬(wàn)輛（yoy+57%）、電摩54.7萬(wàn)輛（yoy+37%）、電輕摩17.2萬(wàn)輛（yoy-48%），主要是新國(guó)標(biāo)政策偏好影響。價(jià)方面，22H2有一定程度提價(jià)，電自ASP1321元（yoy+8.3%）、電摩ASP1700元（yoy-4%）、電輕摩ASP1453元（yoy6%），產(chǎn)品優(yōu)化升級(jí)趨勢(shì)明顯。利潤(rùn)方面，20年-22年綠源單車凈利分別為27/30/49元，21年-22年的yoy分別為+11%/+60%。
　　截至22年底，綠源在中國(guó)注冊(cè)合共437項(xiàng)專利，包括46項(xiàng)發(fā)明專利，涵蓋液冷電機(jī)及電池管理等主要領(lǐng)域，是中國(guó)擁有最多發(fā)明專利的電動(dòng)兩輪車生產(chǎn)商。綠源的電動(dòng)兩輪車由多種技術(shù)及數(shù)字化和智能連接賦能，已將數(shù)字化鑰匙、防盜功能、遠(yuǎn)程車輛分享等智能功能整合至若干高端產(chǎn)品型號(hào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、終端需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、公司產(chǎn)品及技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期。