>> 長江證券-中國化學(601117)現(xiàn)金流同比改善，海外訂單快速增長-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
大小： |
510KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太,范超,張弛 |
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事件描述
公司披露2023年三季報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1310.36億元，同比增長9.15%；歸屬凈利潤37.23億元，同比增長0.08%；扣非后歸屬凈利潤37.07億元，同比增長2.72%。
事件評論
公司三季度收入同比下滑，或系下游業(yè)主投資節(jié)奏放緩，前三季度整體來看，收入保持高個位數(shù)增長。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入1310.36億元，同比增長9.15%；單三季度營業(yè)收入401.06億元，同比減少11.38%。
公司毛利率同比提升，費用率亦有增長，整體凈利率水平同比略降。公司前三季度綜合毛利率8.22%，同比提升0.47pct，單三季度來看，公司綜合毛利率7.95%，同比提升0.98pct；費用率方面，公司前三季度期間費用率4.69%，同比上升0.62pct，其中，銷售、管理、研發(fā)和財務費用率分別同比變動0.01、0.12、0.26、0.23pct至0.23%、1.59%、2.98%和-0.12%，單三季度期間費用率5.84%，同比提升1.82pct，其中，銷售、管理、研發(fā)和財務費用率分別同比變動0.06、0.67、0.48、0.61pct至0.27%、1.84%、3.68%和0.06%。綜合來看，公司前三季度歸屬凈利率2.84%，同比下降0.26pct，扣非后歸屬凈利率2.83%，同比下降0.18pct；單三季度歸屬凈利率1.94%，同比下降0.43pct，扣非后歸屬凈利率1.89%，同比下降0.41pct。
公司前三季度現(xiàn)金流凈流出同比收窄，應收賬款周轉天數(shù)有所縮短。公司前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出33.67億元，同比少流出30.18億元，收現(xiàn)比84.06%，同比下降8.95pct；單三季度來看，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出35.93億元，同比多流出16.87億元，收現(xiàn)比109.90%，同比提升21.35pct；同時，公司資產(chǎn)負債率同比提升0.82pct至70.99%，應收賬款周轉天數(shù)同比減少1.32至54.67天。
公司海外訂單同比大增，或系俄羅斯大訂單落地，看好公司海外業(yè)務持續(xù)推進。1）訂單情況來看，公司前三季度新簽2716.27億元，同比提升22.3%，其中主業(yè)化學工程新簽2250.57億元，同比提升34.1%。分地區(qū)來看，境內(nèi)訂單略有下降，前三季度新簽1988.36億元，同比下滑7.3%，海外業(yè)務新簽850.38億，同比大增305.5%，公司10月8日披露（或包含在前9月訂單中統(tǒng)計）簽署俄羅斯波羅的海天然氣制甲醇化工綜合體項目工程總承包合同，合同總金額84億歐元，折合人民幣約650.50億元，隨著標志性大項目的簽訂，公司海外業(yè)務后續(xù)或將快速發(fā)展。2）公司實業(yè)穩(wěn)步推進，上半年天辰耀隆己內(nèi)酰胺項目滿負荷生產(chǎn)己內(nèi)酰胺16.87萬噸；天辰齊翔丙烯腈裝置滿負荷運行，己二腈技術升級改造順利推進；東華天業(yè)6月17日順利生產(chǎn)出合格PBAT產(chǎn)品；天辰泉州60萬噸/年環(huán)氧丙烷、賽鼎科創(chuàng)3萬噸/年相變儲能材料等項目建設工作有序推進，實業(yè)未來有望為公司貢獻更多增量利潤。預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸屬凈利潤62.35/71.73/82.65億元，對應當前股價PE為6.82/5.93/5.14倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
1、實業(yè)轉型不及預期；
2、原材料價格大幅波動。
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