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投資要點(diǎn)
　　央行繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“理順貸款利率與國債收益率等市場利率之間的關(guān)系”，維護(hù)利率市場競爭秩序，促進(jìn)貸款合理定價(jià)。繼續(xù)看好銀行股估值修復(fù)機(jī)會(huì)，推薦啞鈴組合。
　　事件
　　2023年11月6日，央行發(fā)布《持續(xù)深化利率市場化改革》專欄文章。
　　強(qiáng)調(diào)維護(hù)利率市場競爭秩序
　　央行繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“有效維護(hù)市場秩序”，并指出“理順貸款利率與國債收益率等市場利率之間的關(guān)系”，“積極推動(dòng)放貸機(jī)構(gòu)明示貸款年化利率”。預(yù)計(jì)后續(xù)將通過加強(qiáng)自律約束、完善利率定價(jià)機(jī)制，減少央行此前提到“一些銀行對(duì)部分大客戶發(fā)放極低利率貸款”現(xiàn)象發(fā)生，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)提升風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，促進(jìn)信貸資源合理配置。此外，央行提到“鞏固企業(yè)融資和居民信貸成本下降的成效”，較此前“促進(jìn)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降”有所緩和。
　　健全市場化利率傳導(dǎo)機(jī)制
　　央行指出要持續(xù)完善利率調(diào)控機(jī)制，提升市場基準(zhǔn)利率權(quán)威性和公信力，以及健全存貸款利率傳導(dǎo)機(jī)制。其中央行把存貸款利率傳導(dǎo)機(jī)制歸納為：“市場利率+央行引導(dǎo)→LPR→貸款利率”和“LPR+國債收益率→存款利率”。此外央行提到2023年9月企業(yè)貸款加權(quán)利率為3.82%，較2022年3月下降54bp；2023年9月，新發(fā)生定期存款加權(quán)平均利率為2.04%，較2022年4月下降40bp。根據(jù)傳導(dǎo)機(jī)制和實(shí)際情況來看，我們預(yù)計(jì)存貸利率跟隨式調(diào)整或?qū)⒊蔀槌B(tài)。
　　提升房貸利率市場化程度
　　央行指出“繼續(xù)有序拓寬房貸利率自主定價(jià)空間”，“督促金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)將降低存量房貸利率的成效落實(shí)到位，理順增量和存量房貸利率關(guān)系，減輕居民利息負(fù)擔(dān)，支持投資和消費(fèi)”。目前個(gè)人住房貸款利率采用全國、城市、銀行三層的定價(jià)機(jī)制，不排除部分城市或者銀行根據(jù)市場情況，加大房貸利率定價(jià)調(diào)整空間。
　　投資建議：
　　當(dāng)前銀行板塊仍處于業(yè)績筑底階段，市場對(duì)銀行基本面的悲觀預(yù)期已充分反映在估值里。后續(xù)穩(wěn)增長、化風(fēng)險(xiǎn)政策繼續(xù)發(fā)力，銀行股估值有望修復(fù)，推薦“啞鈴組合”，抓兩頭，買大小。①買大，看好高股息大行，大行做優(yōu)做強(qiáng)，發(fā)揮旗幟作用，建議積極布局，推薦五大行+郵儲(chǔ)；②買小，看好成長性小行，推薦浙商銀行、江蘇銀行，建議關(guān)注渝農(nóng)商行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露，政策不及預(yù)期。