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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　出海步入全球化新階段，三大競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)建出海引擎，騰訊網(wǎng)易全球化戰(zhàn)略提速再突破。
　　摘要：
　　投資建議：出?？臻g廣闊步入新征程，龍頭廠商全球化戰(zhàn)略提速研運(yùn)發(fā)力再突破。國內(nèi)版號(hào)總量控制與市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩下，出?？臻g廣闊細(xì)分市場(chǎng)及品類待探索，廠商依托IP優(yōu)勢(shì)、研發(fā)創(chuàng)新與全球發(fā)行實(shí)現(xiàn)突破，騰訊全球化游戲平臺(tái)成形、IP優(yōu)勢(shì)與全球化發(fā)行能力實(shí)現(xiàn)海外再突破，網(wǎng)易研運(yùn)并舉出海架構(gòu)逐步搭建成熟、依托IP積淀與研發(fā)創(chuàng)新加速全球化，推薦標(biāo)的騰訊控股（0700.HK）、網(wǎng)易-S（9999.HK）。
　　國內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，出?？臻g廣闊仍待探索。監(jiān)管延續(xù)版號(hào)總量控制下，國內(nèi)游戲市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩用戶紅利逐漸消退，自研游戲出海景氣度領(lǐng)先國內(nèi)；全球游戲市場(chǎng)空間依然廣闊，手游用戶穩(wěn)步增長(zhǎng)手游大盤回暖在即，廠商出海聚焦北美日韓、拉美非洲等仍待探索，SLG、RPG為出海主要品類、休閑等多品類仍待挖掘，未來北美聚焦核心品類突破、歐洲聚焦用戶圈層發(fā)力PC及主機(jī)、東南亞市場(chǎng)潛力龐大SLG、RPG等受青睞，拉美非洲流量紅利突出積極探索超休閑及街機(jī)品類。
　　出海開啟新征程，IP、創(chuàng)新與發(fā)行合力突破。國內(nèi)廠商游戲出海由爆發(fā)期步入全球化探索新階段，頭部廠商出海多時(shí)地位穩(wěn)固，騰網(wǎng)米等旗艦產(chǎn)品強(qiáng)者恒強(qiáng)，依托IP優(yōu)勢(shì)+玩法創(chuàng)新+全球發(fā)行構(gòu)建出海引擎。其中，全球化IP用戶積淀深厚助力國內(nèi)廠商突破歐美、國內(nèi)原創(chuàng)IP與精品研運(yùn)結(jié)合亦具潛力；玩法創(chuàng)新為新世代玩家核心需求，國內(nèi)廠商通過玩法融合與交互升級(jí)打造全球爆款；海外發(fā)行渠道清晰國內(nèi)廠商買量能力優(yōu)異，全球發(fā)行結(jié)合本地化運(yùn)營進(jìn)一步夯實(shí)出海基礎(chǔ)。
　　全球化戰(zhàn)略全面提速，騰訊網(wǎng)易研運(yùn)發(fā)力再破局。騰訊游戲出海投資先行，研運(yùn)與產(chǎn)品發(fā)力共同構(gòu)建全球化游戲平臺(tái)，海外投資+自研工作室布局多時(shí)Level infinite海外品牌架構(gòu)成熟，以卓越的IP游戲開發(fā)及發(fā)行能力+不斷升級(jí)的全球化發(fā)行能力為核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)軍海外市場(chǎng)，Level infinite儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富，未來3A+GaaS融合推動(dòng)全球布局再突破；網(wǎng)易游戲出海日本首告捷，明確全球化戰(zhàn)略加速成熟市場(chǎng)突破，海外自研+投資雙雙發(fā)力與新建海外發(fā)行品牌Exptional Global補(bǔ)足發(fā)行能力，以豐富的全球化及自研IP矩陣、強(qiáng)大的研發(fā)創(chuàng)新能力加速海外市場(chǎng)探索，近年海外市場(chǎng)工作室版圖快速擴(kuò)張，全球化自研精品儲(chǔ)備豐富，未來海外3A級(jí)大作將加速歐美等成熟市場(chǎng)突破。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)需求持續(xù)疲軟；海外市場(chǎng)監(jiān)管政策變化；廠商研發(fā)進(jìn)度未及預(yù)期；廠商產(chǎn)品表現(xiàn)未及預(yù)期。