>> 國泰君安-保險行業(yè)上市險企2023年三季報綜述：資本市場波動拖累盈利，儲蓄需求將推動24“開門紅”-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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| 1720KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦,謝雨晟 |
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本報告導讀：
資本市場波動拖累Q3凈利潤表現(xiàn)，壽險NBV延續(xù)增長，財險COR邊際抬升，投資收益承壓。從嚴監(jiān)管防范行業(yè)費差損風險，預計儲蓄需求推動24開門紅NBV正增。
摘要：
資本市場波動拖累Q3凈利潤增長。受制于三季度權(quán)益市場的波動，以及新會計準則下保險公司大部分權(quán)益類資產(chǎn)歸類在FVTPL科目影響，上市險企凈利潤受到明顯拖累。23年前三季度新會計準則下上市險企歸母凈利潤增速分別為：中國平安（-5.6%）>中國人保（-15.5%）>新華保險（-15.5%）>中國太保（-24.4%）>中國人壽（-36.0%）。利源分析看，保險合同服務(wù)利潤和投資利潤均呈現(xiàn)負貢獻，投資負貢獻更大。
壽險NBV較快增長，財險承保盈利小幅下滑，投資收益承壓：1）新單需求持續(xù)旺盛疊加價值率企穩(wěn)，NBV延續(xù)增長。受益于居民旺盛的儲蓄需求新單延續(xù)高增，上市險企前三季度NBV較快增長，分別為：中國太保（36.8%）>友邦保險（32.8%）>中國平安（29.9%）>中國人壽（14.0%）。2）財險保費增長分化，賠付增長拖累承保盈利。大災(zāi)頻發(fā)疊加車輛出行增加帶來的賠付增長導致COR有所抬升，分別為：平安財險（99.3%, +1.6pt）、太保財險（98.7%，+1.0pt）、人保財險（97.9%，+1.7pt）。3）資本市場波動導致投資收益承壓：上市壽險公司年化總投資收益率：人保壽險（3.1%,-0.8pt）>陽光人壽（2.6%,-1.2pt）>平安人壽（2.6%,-0.2pt）>中國人壽（2.1%,-1.0pt）>太保壽險（1.9%,-1.1pt）>太平人壽（1.6%,-0.4pt）>新華人壽（1.6%,-1.5pt）。
從嚴監(jiān)管防范行業(yè)費差損風險，預計儲蓄需求將推動24年開門紅NBV正增長：1）監(jiān)管強化銀?！皥笮泻弦弧币龑袠I(yè)下調(diào)手續(xù)費率，預計短期銀保新單銷售受到影響，而隨著客戶儲蓄需求的持續(xù)旺盛疊加銀行的中收需求預計銷售將逐步回暖。2）監(jiān)管引導保險公司年度業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展，防范業(yè)務(wù)大進大出、激進發(fā)展，預計上市險企24年開門紅啟動時間將延后?？紤]到當前保險公司聚焦增員、獲客、培訓等為開門紅蓄勢，疊加客戶旺盛的保險儲蓄需求，預計24年開門紅NBV將實現(xiàn)正增長。
投資建議：客戶保險儲蓄需求預計帶來新單增長的持續(xù)驅(qū)動力，當前監(jiān)管嚴格“報行合一”等舉措有助于引導行業(yè)防范費差損風險，維持行業(yè)“增持”。當前上市險企的平均P/EV估值僅為0.52倍（包括中國太保、中國平安、中國人壽、新華保險），在近十年歷史分位數(shù)6.6%，考慮到資產(chǎn)端得益于經(jīng)濟指標趨勢向好下長端利率修復預期，建議增持資產(chǎn)端彈性更強的中國人壽；財險方面推薦市占率穩(wěn)穩(wěn)健且持續(xù)高分紅率的中國財險。
風險提示：監(jiān)管不確定性；客戶需求持續(xù)性不及預期；資本市場波動。
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